银邦股份：产能逐步释放，业绩有望扭转
事件： 公司于2015年4月25日对外公告2014年年度报告，2014年公司实现营业收入14.29亿元，同比下滑9.01%；归属于上市公司股东净利润5562.20万元，同比下滑26.47%；基本每股收益0.15元。 同时，公司公告2015年第一季度报告，一季度公司实现营业收入3.52亿元，同比增长4.09%；归属于上市公司股东净利润-1676.28万元，同比减少178.46%；基本每股收益-0.04元。 点评： 业绩下滑主要源于铝锭产品价格与销量的降低。2014年公司营业收入下滑的主要原因为：(1)产品价格与销量下滑：2014年铝市较为低迷，尽管年中铝价有所回升，但全年国内原铝均价13471元/吨，同比下跌7.0%；铝价下跌的同时，公司产品销量也有所下滑。(2)固定资产折旧增加：部分募投项目新增设备已经完工，新增固定资产折旧较大。(3)欧元贬值：欧元的大幅贬值造成了欧洲出口业务的较大损失，也对营业收入造成一定的消极影响。 计提固定资产折旧影响2015年一季度利润。公司2015年一季度净利润出现亏损主要原因为：(1)公司募投项目部分设备开始计提折旧，同比固定资产折旧大幅增加；(2)公司募投项目新设备陆续开始试生产调试，导致报告期产品成品率同比大幅降低，生产成本大幅上升；(3)募投项目新设备调试期间，新旧生产线磨合尚不完善，导致报告期内产能未得到有效释放，产品销售量同比增幅不大等。财务费用同比大幅增加。2014年公司销售费用3499.25万元，同比增加2.99%；管理费用9399.12万元，同比增长4.39%；财务费用383.03万元，同比增加175.32%。财务费用大幅增加主要因为募投项目进入集中投入期，募集资金使用速度加快，利息收入减少，同时为增加流动资金，贷款有所增加。 在手重大订单2015年年内将完成。公司目前仍有两项重大在手订单，合计总金额2.96亿元，将于2015年内全部完成，将对2015年业绩产生积极影响： (1)2014年6月16日，公司收到北京首航艾启威节能技术股份有限公司的订单，合同标的为铝钢复合带，合同总金额1.42亿元，合同不含税金额约占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的7.74%。合同履行期限：自签署之日起预计至2015年底。截止报告期末，执行金额为2354万元，完工比例为16.55%。 (2)2014年6月16日，公司收到北京首航艾启威节能技术股份有限公司的订单，合同标的为复合铝带材，合同总金额约1.54亿元，合同不含税金额约占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的8.37%。合同履行期限：自签署之日起预计至2015年底。截止报告期末，执行金额为3810万元，完工比例为24.77%。 募投项目产能逐步释放，3D打印成新增长点。公司募投项目“年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目”目前累计已投入6.58亿元，项目进度52.63%(调整后拟投资总额为12.5亿元)，预计将于2015年9月30日可达预计可使用状态。随着公司募投项目的逐步投产，公司产能瓶颈有望在2015年得到彻底的改观，公司铝合金产品和多金属产品的销售收入将有明显的增长。此外，公司大力开拓军工、汽车轻量化等有巨大空间的新兴市场将继续为公司增加利润。在对外投资方面，公司会进一步加大对3D打印技术领域的布局和投资，经过多年发展，公司参股公司飞而康和控股公司银邦精密在各自目标市场领域都取得了一定市场份额，随着市场认可度的不断提升，两个公司的营业收入也保持着较高的增速。除了航空业和模具行业以外，公司将继续开拓3D打印技术在医疗、工艺品等领域的应用。 撤回非公开发行股票申请。公司董事会于4月23日审议通过了《关于撤回非公开发行股票申请文件的议案》，根据公司的发展规划，综合考虑目前的融资环境和融资时机等因素，公司拟对未来整体融资规划进行调整，经与保荐机构协商，公司将向中国证监会申请撤回公司非公开发行股票的申报材料。 维持“买入”的投资评级。公司主要从事铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售，产品主要应用于制造各种钎焊式铝热交换器，广泛应用于汽车、电力、工程机械等领域。随着募投项目建成投产，公司产能将突破现有瓶颈，产能将大幅增长，产品结构进一步优化，盈利能力大幅提高。此外公司加码3D打印行业，切入军工、汽车轻量化等巨大潜力市场，前景乐观。考虑到公司有望产能有望在2015年完全释放以及公司3D打印、军工等新领域的潜力，给予公司较高估值，我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.17元和0.23元，我们给予目标价23.60元，对应2015年140倍PE，维持“买入”的投资评级。 主要不确定性。项目达产风险；原材料价格风险；新领域整合风险。 |
