大族激光：业绩大超预期，小年不小，全面开花
公司一季度业绩增长148%处于预测区间上限，且展望上半年20~50%区间大超市场预期。经过深度跟踪，我们认为公司15年苹果业务小年不小，且非苹果业务全面开花，公司积极布局新方向尤其是机器人和核心光源将带来较大估值弹性，当前市值相对同类标的被大幅低估。我们上调15/16年EPS至0.70/1.1元，并上调目标价至39元，维持强推！ 一季报及展望大超预期。大族激光一季度营收10亿，同比增长25%，归属母公司净利为7580万，同比增长148%，处于此前展望的120~150%区间上限，对应EPS为0.07元，超越市场预期。公司同时展望上半年同比增长20~50%，区间中值对应二季度单季业绩为2.5亿，环比和同比大增约230%和20%，亦大超市场预期。公司一季度毛利率同比环比均有提升，经营现金流和财务费用大幅改善，研发投入加大，经营面全面向好。 苹果旺销与创新加速，小年不小。与市场对公司今年苹果业务极其悲观不同，经过深度跟踪，我们认为今年苹果业务相对去年下降幅度有限，小年不小。主要原因，一则是去年苹果iPhone6/6p旺销带来追加订单、Apple Watch和新Mac等新品产能建设，另外，苹果创新将提速，下半年和明年春季的新品研发和产能建设仍带来可观的持续订单。 非苹果全面开花。1)小功率机器视觉自动检测、CNC在三星小米华为突破，以及面板和薄膜太阳能等加工设备的放量；2)大功率光纤切割机维持领先地位、大功率焊接在多行业突破与核心高功率光纤激光头全面推向市场，以及新型自动化系统导入重要客户；3)行业应用中，pcb新品和客户突破，大族冠华和大族光电减亏甚至扭亏等，非苹果业务全面开花将带来强劲业绩增量。 新成长全面布局，机器人平台是重心。如我们此前分析，公司的新业务方向包括大功率及自动化机器人、核心激光器以及新型行业加工设备等。尤其是在机器人领域，公司与一创和国信成立了15亿机器人产业基金，望通过产业链整合提升公司竞争力，公司在15年经营规划中提到要鼓励加大自动化投入、新上机器人项目；努力打造机器人行业开放性基础平台，构建涵括电机、传感器、控制系统、减速机等核心零部件的自主科研平台；并积极寻找优质系统集成商，利用上市平台，沿着激光主业进行自动化及机器人相关项目并购，彰显信心。光源业务可比IPG市值，互联网及工业4.0布局均有想象空间。 维持“强烈推荐-A”，上调目标价至39元。我们认为今年大族的经营和新业务布局将全面超越机构的悲观预期，且明年将迎来苹果创新大年和机器人爆发双击，趋势非常明确！我们上调公司15/16/17年EPS为0.70/1.10/1.40元，相对机器人等可比公司大幅低估，我们上调目标价至39元，看好后续新业务持续催化，机构仓位低，强烈推荐！ 风险提示：核心大客户订单低于预期，行业景气下滑，竞争加剧。 |
