航天电器(002025)调研简报:电机业务出现突破 成为业绩新驱动力
1、昆山林泉抽油机产品实现突破，电机业务进入快速增长期 林泉电机于去年领导层调整后，经营情况迅速好转，2012、2013年收入为1.5亿、2.8亿，预计2014年为3.5亿元。林泉去年挂牌国家级微特电机实验室，目前科工集团所有的电机军品资产都在林泉，同时产品也成功向航空和兵器拓展，航空产品毛利较高，兵器则批量较大，未来都将成为电机业务增长点。 昆山林泉电机去年实现收入1700万，预计今年收入能实现4000万，1-8月抽油机产品实现收入约800万。公司产品目前在110口井安装，多为工业试用阶段，但是进入石油装备壁垒高，今年开始出现突破。公司产品相比传统抽油机节电30~70%，适合于物联网管控应用，适合深井稠油的开采，适合沼泽地带和海油开采，适合废井开采。预计国内和外贸需求超过4万台/年，总价值约140亿元/年。保守估计昆山林泉的抽油机产品未来将是实现亿元级别的业务，在3-5年内将逐渐成熟，未来做到每年销售超过500台时，会考虑把抽油机业务剥离，单独成立公司，或与石油系统合资发展。 公司将昆山林泉搬迁至苏州华旃是一种过渡性安排，预计2014年完成搬迁，预计2015-2017年期间每年将节省成本700万元以上。 2、公司连接器订单保持高增速，积极采用自动化生产设备提高生产率 公司连接器军品订单高于年初预期，预计高增长趋势将长期维持。公司是卫星宇航连接器的骨干单位，直接收入2000多万，将长期受益于空天一体化、民用宇航的快速增长。预计今年国际市场连接器订单3000万，明年可能继续高速增长。公司是华为主要供应商，受益于4G订单的爆发。公司今年在进行十三五计划的制定，现在大力增加光电连接器、相控雷达大面的射频连接系统的技术储备和能力。 为解决产能压力，公司自主研发自动化设备，内部实现生产手段升级。目前机器人事业部有50人技术团队，今年完成160套自动化生产设备组装，在经营规模扩大情况下反而实现减员增效，人均增加值提高了20% 3、专注连接器与电机市场空间，积极向下游延伸，提高附加值 公司两大支柱产品为连接器和电机，两者都是大行业，年市场容量分别超过1000亿和2000亿，目前公司电缆及组装件实现收入已经超过2亿元，未来可以保持50%的高速增长。同时，公司将顺应行业趋势，积极往附加值更高的模组件、小集成方向发展。 4、科工集团和061基地领导寄予厚望，将支持公司快速发展 航天科工集团新任董事长就职后，第一时间调研了061基地和上市公司，希望上市公司专注电子主业发展，尽快做大做强，希望十三五期间实现收入、利润翻番。061基地是航天工业重要的战略基地，目前年收入在140亿左右，其中含军品收入40亿元。我们预计，随着国企深化改革的推进，未来公司将进一步推动产业整合，并可能择机推出股权激励机制，依托航天科工集团，保持稳健发展。 5、盈利预测： 我们预计，公司2014-2016年EPS为0.64、0.76、0.92元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：抽油机业务市场开发不及预期的风险。 |
