蒙草抗旱(300355)2014年三季报点评:订单持续向好 生态联盟落地顺利
1-9 月业绩符合预期 1-9 月蒙草抗旱实现主营收入12.49 亿，同比增长139.14%；实现归属上市公司净利润1.46 亿元，同比增长66.73%，EPS 为0.34 元，业绩符合预期。从单季来看，3Q 公司收入和净利润分别增长132.76%和46.55%，收入增速较Q2提升约24 个百分点，公司因订单爆发，同时普天园林并表（我们根据少数股东损益测算前三季度贡献利润2000 万左右），今年收入、利润持续高增长。 毛利率提升，资产减值大幅增加侵蚀利润 1-9 月公司综合毛利率31.32%，同比下降7.38 个百分点，主要是普天园林主营地产园林，毛利率较低。期间费用率为8.83%，同比下降1.88 个百分点，其中销售、管理和财务费用分别为1.29%、5.60%和1.93%，同比分别下降0.26、2.46 和-0.84 个百分点，费用率下降主要因普天期间费用率低于蒙草。3Q14 年公司资产减值损失约0.72 亿元，占收入比重达到5.76%，主要因普天并表造成公司应收账款较年初增加约30%。 订单增长良好，在手合同充足 3Q14 年公司新签施工合同14.10 亿元，同比增长92.62%，其中Q3 单季订单2.36 亿元，同比增长63.89%。目前公司21 个重大合同（金额超5 千万）尚余未结算收入约8.40 亿元，我们测算非重大合同可结算资源超过5 亿元，在手待结算资源超过13 亿元，全年高增长无忧。 新商业模式或促使公司成为国内规模、质量领先的农场主 优质牧场缺乏是内蒙农业发展的最大瓶颈，蒙草抗旱具备国内最强的草原生态恢复实力，在土地流转放开的大背景下，公司通过生态产业联盟的方式，大批量流转、修复、运营草原成为可能，公司目前已经正式启动生态产业联盟的运作，在建项目2.5 万亩，我们判断目前拿地已超过10 万亩，公司未来或将成为中国优质牧场的缔造者。从主业来看，华北生态屏障可能成为内蒙最重要的定位，蒙草抗旱作为当地唯一一家专注于生态环境建设的上市公司，必然受益。 继续“推荐” 维持公司14-16 年EPS 预测分别为0.41、0.56 和0.75 元，公司新业务还在发展起步阶段，未来空间巨大，维持合理价值区间19.60~22.40 元，继续“推荐”。 |
