棕榈园林(002431)2014年三季报点评:市政下滑 地产稳健
3季度收入增长放缓，毛利率上升 3季度公司营业收入11.11亿，同比增长7.24%，增长明显放缓，毛利率23.67%，同比增长1.66个百分点。 收入放缓的主要原因为3季度公司市政项目为主的重大合同实现收入1.31亿元，环比减少54.2%。我们判断市政项目收入受地方财政压力及地方债管理加强的负面影响，加之公司在2013年大发展之后对市政业务进行了重新审视，开工可能趋于保守。 在市政项目增长不力的情况下毛利率稳健上行，显示了传统地产园林业务盈利能力依然良好。 费用率稳定 3季度公司综合费用率11.43%，同比微升0.14个百分点，主要是由于财务费用增长较快所致。资产减值准备环比增长100万元，处于合理范围。 经营现金流恶化放缓 3季度经营现金净流量-0.93亿，较2季度-1.6亿环比改善，主要原因是由于市政项目收入进展较慢，收现比提升至66.5%所致。 盈利预测与评级 公司经营状况稳健，传统地产业务毛利率稳步提升。关注公司通过棕榈资本进行产业链整合，以资本运作、产业整合等方式推动PPP类业务的开展。 维持公司14/15年EPS为1.18/1.60元的盈利预测，以及增持的投资评级，目标价24元。 |
