传媒：以微知著，电影行业持续火爆
投资要点 1: 近十年来我国电影市场高速发展，根据国家新闻出版广电总局的数据， 2014 年中国电影总票房达 296.39 亿元，同比增长 36.15%。而全球电影票房从 2013 年的 359 亿美元增长到 2014 年的 375 亿美元，增长率约为 4%，北美电影市场全年票房 103 亿美元，与 2013 年相比下降6%，足见中国影市的迅猛增长之势。全年城市影院观众达到 8.3 亿人次，同比增长 34.52%。 2014 年，全年新增影院 1015 家，新增银幕 5397 块，日均增长 15 块银幕，目前全国银幕总数已达 2.36 万块， 我国影院市场发展迅速且仍将保持高速增长态势。而从院线票房增速来看， 渠道向二三线城市下沉。过去几年， 二三线城市的票房增速显着高于一线城市，而院线建设劣后，随着影院建设的持续，观影人数(人口红利)提升所带来的票仓增长将会持续。 投资要点 2: 2014 年是中国影片的小年，而展望 2015 年各大影视公司的电影计划以及进口片引进计划， 我们对今年明年影视行业的快速突破充满信心。根据计划，华谊兄弟将上映 15 部影片，光线传媒预计也有 20部左右的影片计划，上市公司重点影片强势来袭。中外影片对决，质与量齐升，由于国内影片与进口片在排片上有一定的交错，因此 15 年有望达成共同繁荣的局面。 我们认为国内电影票房的持续火爆与变革将优先有利于行业内的优质上市公司，资本助力下的马太效应将会持续显现。投资者可重点关注影视上市公司中的各类型龙头，包括华谊兄弟、光线传媒、华策影视、华录百纳、新文化、印记传媒、长城影视和万达院线等。 投资要点 3: 作为我们持续重点推荐的标的之一，新文化的电影业务同样颇具看点。 新文化于 2013 年开始全力着手于电影业务的布局，先后对电影制作、宣发以及放映等关键环节进行资源聚拢。我们从 2014 年的业绩快报中来看，作为一个新的利润增长点，电影业务的收入占比较往年取得较大幅度提升，成为公司一个新的业务战略板块，未来有望能够有效保障公司营业收入及各项利润指标稳定增长。前期我们看到新文化参投与宣发电影多为中小成本，电影业务尚处摸索与布局阶段， 14 年 8 月公司成立北京分公司，并启用业内媒介资源丰富的刘小霖担任集团电影业务负责人，进军电影市场的决心可见一斑。虽然目前电影行业的竞争已经从单项目的竞争演变至产业链的竞争状态中，单单几部电影的投资，对于帮助电影产业链的流程管理提升效果有限， 但是凭借新文化主业电视剧良好的发展态势以及行业内丰富的媒体资源和上市公司的平台背景， 电影业务未来三年有望迎来爆发。 随着新文化主导的影视资源嫁接的深入，预计 2015 年公司电影业务将整体上一个崭新台阶。 我们预计公司 2014-2016 年的 EPS 分别为 0.50 元、 1.62 元和 1.95 元，对应当前股价PE 分别为 103 倍、 32 倍和 26 倍，维持强烈推荐评级。 风险提示： 1。电影单项目的不确定性， 2。国内票仓增长低于预期， 3。行业系统性风险。 |
