非金属类建材行业：否极泰来，终迎春暖花开时
全行业供求边际好转，产能利用率底部企稳，需优选区域 产能过剩为水泥行业固态决定价格和绝对盈利低位，但盈利能力变化关键看供求边际变化。由于近年来新增供给持续缩小，行业熟料产能利用率2012年已触底企稳，展望15-16年，因无高盈利冲动和刺激政策，新增供给规模仍将惯性下降；需求即使做保守假设，利用率底部稳定可确定。 而需求端是可乐观的，基建和农村需求稳基础，房地产政策护航及一带一路战略带来增量需求！在不对需求乐观判断的基础上，优选华东和中南区域，因两区域产能利用率自12年见底后已持续改善提升！15-16年继续！ 价格洼地蕴藏提价空间大，业绩为王将现 在目前行业低盈利甚至部分区域亏损背景下，虽产能过剩引致绝对价格仍然偏低，但供求边际持续好转，价格洼地反而蕴藏极大的提价空间。 15年开春至今多数区域产品价格已为历史最低位！随着2015年行业景气改善，价格仅需提升10元，相关公司盈利弹性非常大，业绩为王将现！ 区域选择是关键，华东和中南区域为最优 15-16年在需求没有大幅改善背景下，全行业产能利用率仅是底部企稳回升但幅度不大，需要优选区域。我们跟踪统计汇总各区域未来两年新增产能投放规模，需求端仍作中性假设，测算绘制各区域产能冲击动能和熟料产能利用率演化图谱。结果显示，南部地区好于北部地区。其中，华东和中南区域供求边际将持续改善，景气度将持续提升；东南区域供需良好，景气变化以房地产变化而定；西南区域底部企稳，仍需时消化过剩产能；西北和东北区域，产能利用率仍持续向下，不容乐观；华北区域见底，但利用率低，景气改善需要需求超预期增长。 投资建议：优势市场+走出去战略+“一带一路” 水泥行业，“买入”评级。三条主线：1)优势市场：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥；2)走出去战略：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥；“一带一路”：天山股份、宁夏建材。 风险分析：基建投资和房地产投资增速不达预期；原材料价格波动风险。 |
