互联网行业：港股通对机构投资者开放长期利好行业H股和中概股
中国优质的互联网股票大都在中国境外市场，美股和港股上市。我们认为港股通对机构投资者开放的政策，对於在香港、美国上市的中国互联网股票长期利好，金山、网龙及中软国际都是受益者。互联网行业A 股市盈率显着高於行业港股和中概股，A 股互联网公司2014/2015E 市盈率118X/79X，对应行业港股和中概股2014/2015E 市盈率56X/40X 和 54X/39X。我们认为，行业A 股、港股和中概股的估值差异逐渐趋於缩小。 事件：近日，政府出台一系列政策鼓励大陆投资者投资香港，包括放开对机构投资者投资港股的限制：允许公募基金参与沪港通交易(3月27日)；准许国内保险公司投资港股创业板(3月31日)。受政策利好影响，4月8日，港股中有75档股票涨幅超过20%，其中科技股如飞鱼科技、中软国际上涨52%、43%。我们覆盖的公司中网龙、金山、腾讯分别上涨35%、24%、3%。港股主机板市场成交量达到2500亿港币，创历史新高，而港股通105亿元人民币的每日额度也首次全部用完。受港股上涨影响，美国中概股在当天也大幅上涨，其中微博、奇虎360、欢聚时代涨幅均超过10%。 分析： 中国优质的互联网股票大都在中国境外市场，美股和港股上市。我们认为港股通对机构投资者开放的政策，对於在香港、美国上市的中国互联网股票长期利好，金山、网龙及中软国际都是受益者。 金山： 品牌认知度高：作为国内知名的科技企业，金山在国内的品牌形象深入人心，A 股公募基金经理对金山的品牌认知度高。同时，金山的董事长雷军，在国内互联网行业的地位仅次於BAT 的创始人。 业绩预期好：对金山收入贡献较大的业务，如安全(猎豹)、游戏业务等，都是C 端业务，与B 端互联网业务相比有较高的增长率、利润率以及现金流。 我们预计金山2015年收入增长在互联网公司中位居前列。2015年我们预计金山收入有47%的增长，其中猎豹移动全年收入增长预期更是接近100%。 风险：云、猎豹的投入较大，2015年金山利润率仍受压，其中猎豹预计将盈利全部用来加大投入，不贡献利润。 |
