键桥通讯(002316)公司更新报告:广电订单终止 携手方太新设小贷公司
维持“增持”评级和目标价14元。继前期证监会立案调查事项落地，公司公告取消广电业务订单。至此，公司“历史遗留问题”清理结束，后续有望加快新业务的布局，同时可以集中精力推进柬埔寨公网项目和汽车电子标识业务。因广电业务订单取消，下修2014-2016 年EPS为0.05/0.29(-28%)/0.70(-14%)元，同时因公司成立小贷公司，加快供应链金融业务开拓的步伐，维持14 元目标价和“增持”评级。 舍弃鸡肋，广电业务订单终止。公司公告解除与高清文化签署于2014年6 月2 日的11 亿元广电业务订单。为控制合同风险，公司之前采取了大量措施促进合同的执行，但由于高清文化融资进展缓慢，最终未能在2015 年2 月28 日向公司支付合同预付款。对于该订单的终止，由于前期公司给予了反复的风险提示，所以市场有充分的预期。我们认为，放弃该毛利率较低且风险较高的广电业务订单，有利于公司卸下历史包袱，加快新业务开拓的步伐。 设立小贷公司，实业和金融业务相得益彰。公司同时公告拟与深圳方太厨具有限公司、深圳市亦禾供应链管理公司共同出资设立深圳盈华小额贷款公司，注册资本3 亿元，公司认缴1.5 亿元。我们认为，通过与品质卓越的方太厨具结盟，加上专业的供应链管理公司，键桥可逐步开展供应链金融业务，一方面拓宽公司的业务范围，另一方面可为上下游公司提供融资，“产融结合”的战略逐步凸显。 催化剂：外延式发展项目落地；汽车电子标识快速推广。 风险提示：柬埔寨项目不达预期；应收账款逾期导致大额减值损失。 |
