金证股份(600446)2014年年报点评:战略再升级 金证剑指互联网金融内容服务提供商
公司金融 IT 主业高速增长，符合预期。在金融创新及互联网金融持续推进下，公司业绩实现40%的高速增长，扣非后净利润增速更是高达47%左右，符合预期。我们认为，公司业绩高增长主要源于：1、金融IT 主业收入高速增长，定制软件实现收入2.73 亿，同比增长39%，资本市场回暖所带来的老客户产品升级扩容需求，沪港通、个股期权、中登一码通等券商创新及基金行业新业务均不断涌现所带动的新业务、新产品IT 需求，互联网金融IT 业务的爆发，多因素共振推动公司金融IT 业务实现了高增长；2、公司商品代销业务约贡献业绩2513.45 万元，占比16%左右；3、BT 项目贡献利润约20%-25%左右。此外，公司主营业务毛利率同比增加1.45 个百分点，销售费用率及管理费用率均略有下降导致期间费用率同比降低1.2 个百分点（但同期公司研发支出同比增长39%）。 构建互联网金融平台，探索商业模式创新已成公司最大看点。我们认为，未来几年，金融创新及互联网金融发展除带动公司传统金融IT 业务保持快速增长外，商业模式创新将赋予公司巨大想象空间，成为其最大看点。公司积极探索互联网金融新业务，2014 年公司先后与平安银行、中山证券、国海证券签署了战略合作协议，共同探索互联网金融的发展路径；此外，公司与腾讯签署合作协议，面向市场推出了Q 计划（包括Q 服务、Q 开户、Q 交易及Q 柜台）、微证券等系列产品，目前Q 计划已成功接入四家证券公司，微证券即将接入三家证券公司。在上述互联网金融新业务中，流量共享、分成模式将打破公司原有IT 解决方案提供商的传统业务模式。 战略再升级，金证剑指互联网金融内容服务提供商。2015 年，公司在原有商业模式探索基础上，提出战略再升级计划——金证互联网金融战略，计划分三个阶段最终实现公司变身互联网金融内容服务提供商的终极目标。第一阶段：以技术积累为优势，打造金融IT 行业互联网金融解决方案，加快互联网金融相关业务的B2B2C 型产品线的移动化、应用化、前端化布局；强化与互联网企业、金融机构的创新型合作；第二阶段：以金融机构、互联网企业、传统行业企业作为服务主体，打造以流量共享方式分享行业成长的互联网金融IT 解决方案；第三阶段：以平台服务为基础，争取成为互联网金融内容服务商。在前两阶段的基础上，进一步整合已有优势，积累用户资源，以流量沉淀、数据挖掘等方式，争取向平台型业务延伸；以平台为基础，以运营能力为核心，以大数据为手段，以产业链延伸为方式，参与理财平台、在线交易、供应链金融、三方征信等互联网金融内容服务。 当前，公司在互联网金融平台方面已有相应储备：1、已与上证通合作打造托管云平台，未来券商的全套业务均可以托管在该平台上，盈利模式包括年服务费及分成模式；2、与上证通合作打造金融云平台，用来连接金融机构与互联网企业，现已与腾讯自选股合作；3、与深证通合作构建针对中小机构的云平台，为中小金融机构提供投资交易云平台；4、给各类股权及产权交易所提供场外市场云平台服务。 我们坚定看好金证在互联网金融时代的卡位价值及商业模式创新所带来巨大发展前景，重申推荐。互联网金融时代，金证作为连接金融机构与互联网平台必经的技术通道，其重要性及稀缺性价值将进一步凸显。而其在互联网金融领域的积极探索与创新、充分的激励制度等都将为公司转型互联网金融内容服务商提供坚实保障。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.81 元、1.09、1.41 元，维持推荐。 |
