网宿科技(300017)2014年年报点评:经营依旧亮眼 持续全面优化
流量持续高增长和利润率提升共同驱动公司业绩高增长。公司2014 年全年营收同比增长58.57%，再创上市后年度营收增速新高，也从规模上超越蓝汛成为CDN 行业龙头，净利润同比增长104%，经营表现依旧亮眼。我们认为公司业绩持续高速增长的主要原因在于：1、互联网流量持续高增长，CDN 行业高景气持续。CDN 以流量计费，除传统的互联网视频、游戏等内容外，移动视频分享、游戏直播等成为新的网络热点，同时OTTTV 爆发式发展，层出不穷的互联网新内容驱动CDN 需求提升。2、公司净利润率持续提升。公司持续优化产品结构、客户结构，结合CDN 规模效应，毛利率稳中小幅上升。同时公司费用控制良好，研发费用占营收比提升的同时确保期间费用稳中微降，且公司被认定为国家重点软件企业，所得税税率由15% 降为10%，同时还有部分退税，给业绩带来积极影响。 2015 一季度业绩增速符合预期，全年高增长可期。公司2015 年一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-75%，符合我们的预期。我们认为在当前宽带中国计划持续推动、4G 的快速推广、“互联网+”的蓬勃发展趋势下，CDN 行业将维持高增长。而网宿凭借技术、运营优势市场份额将继续提升，且推出移动MAA、升级版APPA 和流量经营平台等新产品引领行业发展、打开成长空间，最大分享我国互联网流量高增长红利。 盈利预测：对比美国CDN 巨头阿卡迈近800 亿市值，公司有巨大的成长空间，且是“互联网+”受益最确定的标的。我们预计公司2015～2017年EPS 分别为1.54、2.46 和3.99 元，对应PE 分别为33、21 和14 倍，2015 年动态PE 远低于计算机板块平均值，维持“推荐”评级。 |
