有色金属行业-春来好“色”，大宗狂舞：全面上调有色行业评级
摘要： 上调行业评级至增持评级。鸽派主导美联储，加息预期将延缓，强势美元即将终结。中日PMI走弱均支持更进一步的流动性释放和稳增长预期，而欧元区PMI等领先指标逐步好转，强势美元终结+全球流动性改善将带来大宗价格企稳反弹，有色板块有望重拾高β属性。 我们认为，牛市后半场大宗将全面起舞，建议增持有色板块。 强势美元终结是第一驱动力。近期美元强劲上涨的态势被打破，主要源自于美联储决议释放的延迟加息预期，我们认为加息将继续延迟，主要是：1)失业率需进一步改善；2)警惕通缩；3)贸易逆差受美元走强恶化；4)联储换届后鸽派主导。因此我们认为抑制金属价格走强的最核心因素将终结，大宗商品价格反弹在即。 全球流动性宽松和经济企稳保障持续性。年初以来多达25个国家释放宽松的流动性信号，目前中国和日本PMI仍然较弱，更加强化了后期流动性宽松和稳定经济的预期，而欧元区目前PMI已经连续走强，货币宽松正在加速推动全球经济企稳，大宗商品价格有望受流动性和需求企稳持续反弹。 股价超跌提供安全垫。2005年以来，前两次牛市中有色相对于大涨涨幅的β为3倍，而2014年7月以来的本轮大涨，有色板块β仅为0.8倍。上证综指已经突破2009年最高点，但很多有色个股股价相对于2009年高点不到一半，板块涨幅较小提供安全边际。 强势美元终结+全球流动性将推动大宗价格反弹，有色板块有望重拾高β属性，逻辑将分三部分演绎： 1)第一阶段：美元指数走弱和流动性：贵金属->基本金属->小金属； 2)第二阶段：流动性推动全球经济企稳复苏，重点配臵基本金属； 3)重点小金属“锂”：供给紧缺，具备新能源主题性投资机会。 标的梳理： 贵金属：山东黄金、恒邦股份、中金黄金的“市值/产量比”最小。 电解铝板块：我们选择对铝价上涨盈利增幅最明显的个股，受益顺序为中孚实业>神火股份>新疆众和。 其他基本金属：锡业股份、驰宏锌锗、云南铜业等。 小金属方面：重点推荐锂矿资源类个股。参考我们前期报告《全球锂资源供给增量有限，涨价将持续》，推荐顺序：众和股份、雅化集团、天齐锂业、西藏矿业等。 风险提示：美联储加息提前，金属价格反弹空间有限。 |
