广发证券(000776)2014年年报点评:业务全面发力 打造一流综合券商
结论与建议 公司公布2014 年年报，全年录得营收133.95 亿元，YOY 增63.2%；实现净利润50.23 亿元，YOY 增78.6%，与此前业绩快报一致，符合预期。业绩高增长源于四季度市场行情大好，经纪业务及自营业务取得同步增长，并且公司两融业务也取得了不错的表现。 广发立志打造国内一流综合券商，有望持续受益于行业创新政策的推动，且公司在互联网金融领域布局领先，港股IPO同样值得期待，维持买入的投资建议。 市场向好推动Q4 业绩飙升：广发全年实现营收133.95 亿元，YOY 增63.2%，实现净利润50.23 亿元，与业绩快报一致；其中Q4 单季度营收和净利润分别录得52.8、19.8 亿元，YOY 分别增175.1%、291.1%，经纪、投行、两融全面发力；从管理费用来看，Q4 管理费用率基本与前三季持平，约为41.01%，并未如往年在四季度大幅提升，显示公司经营管理控制得当。 业务全面发力：分业务来看，公司业绩全面发力，经纪业务方面，全年日均成交额同比上涨54.3%，其中Q4 日均成交同比增长175%，带动经纪业务净收入同比增38.7%至50.5 亿元；投行业务受益于丰富的储备，带动收入同比上涨330.6%至17.4 亿元；公司自营收入（含公允价值变动）亦同比上升 34.4%至 39.1 亿元；此外，广发基金并表导致公司资管业务收入同比上升 447.5%至 11.2 亿元。 在市场量价齐升的同时，公司两融业务也同步发展，报告期利息净收入同比增54.4%至15.0 亿元。 展望未来：我们认为，牛市通道已经开启，看好2015 年全年的交投情况，我们预计2015 年全年日均成交有望达到4000 亿元，届时公司有望凭借稳定的市占率取得可观的业绩表现，从2014 年市占率来看，公司全年经纪业务市占提升了0.45 个百分点至4.53%，股权承销份额同样也提升明显；并且我们也看好公司强大的资本实力在两融、新三板等创新业务方面的突破，2014 年末公司两融业务市占率也较上年提升了0.5 个百分点至6.26%。 盈利预测与投资建议：公司作为国内一线券商，立志打造以大投行、财富管理、机构客户服务、投资管理业务为主的业务条线，看好公司综合业务优势以及雄厚实力规模；且2015 年公司H 股IPO 也值得期待。预计公司2015/2016 年净利润分别增长34%、16%至67.5、78.3 亿元，目前股价对应2015 年PE 约为20.7X，PB 约为3.3X，估值合理，维持买入的投资建议。 |
