中信证券(600030)2014年年报点评:国际业务布局成效显著 创新业务成为新的增长点
投资要点： 2014 年公司营业收入同比增加81.18%，归属上市公司股东净利润同比增加116.20%，符合预期。2014 年公司实现营业收入291.98 亿元，同比增加81.18%；归属上市公司股东净利润113.37 亿元，同比增加116.20%；归属上市公司股东扣非净利润96.59 亿元（2014 年4 月转让全资子公司天津京证、天津深证的全部股权开展特定创新金融业务实现资产增值税前收益21.78 亿元），同比增加83.36%；归属于上市公司股东的净资产990.99 亿元，同比增加13.01%，加权平均ROE 为12.18%，同比增加6.16 个百分点，扣非后的加权平均ROE 为10.38%，同比增加4.33 个百分点。 经纪业务、资管业务和两融业务收入大幅增加；投行业务收入占比提升。由于并表里昂证券，经纪业务净收入88.34 亿元，同比增长56.81%，收入占比30.26%；投行业务净收入34.72 亿元，同比增加63.78%，收入占比11.89%；由于并表华夏基金，资产管理业务净收入42.98 亿元，同比增长215.90%，收入占比14.72%；自营业务净收入108.34亿元，同比增长98.04%，收入占比37.10%；利息净收入9.50 亿元，同比增长14.54%，其中融资融券业务收入40.24 亿元，同比增长101.30%，2014 年末公司融资融券余额为721 亿元，同比增加115.7%。 公司净利润率提升；公司资本中介业务大幅推进，杠杆水平继续增加。公司营业利润率为45.14%，同比增长2.58 个百分点，归属于母公司所有者的净利润率为38.83%，同比增长6.29 个百分点。2014 年公司总杠杆为4.84 倍，同比增加1.75 倍，剔除客户保证金之后的杠杆为3.81 倍，同比增加1.23 倍，有效杠杆为2.18 倍，同比增加0.48 倍。 公司布局国际业务成效显著，维持“增持”评级。公司收购里昂证券后，海外客户资源得到丰富，投行项目承销规模快速增长，证券金融、另类投资等跨境业务稳步发展。2015年公司将增发不超过15 亿股H 股，补充资本实力，完善国际业务和创新业务布局。维持增持评级，不调整盈利预测，预计2015-2017 年EPS（考虑增发H 股摊薄后）分别为1.34元、1.81 元和2.35 元，对应当前价格的PE 分别为25 倍、18 倍和14 倍。 |
