张家界(000430)2014年三季报点评:估值切换在即
张家界(000430)2014年三季报点评:估值切换在即 看2015年核心门票提价、一站 化O2O目的地进展 我们的分析与判断 （一）营业收入同比略降，旅行社营收下降明显 前三季度的营业收入同比微降4.44%，其中旅行社营业收入1.28 亿元，比去年同期下降了33.51%，是营业收入下降的重要原因。此外环保客运营收1.39 亿元，同比增长12.03%；宝峰湖公司营收3592 万元，同比增长14.92%；十里画廊营收3258 万元，同比增长11.04%；4 月份起试营运的杨家界索道和张家界国际酒店分别实现营收1425 万元和564 万元。 （二）三季度推介活动导致费用同比升高 三季度由于张家界举办了多场营销推介活动，导致第三季度销售费用、管理费用以及财务费用分别比去年同期增长了14.14%、7.85%以及22.00%，成本的升高对利润的提升起到了负面作用。 （三）牵手携程，O2O 旅游模式可期 9 月份张家界与携程旅行网签订战略合作框架协议公告，至此张家界O2O 模式提上日程，预计明年建成的游客中心将成为O2O模式下的旅游目的地自助游服务的行业标杆，且随着为自驾游和自由行量身打造的自由旅神项目的发展，O2O 模式有着较大的发展潜力。 （四）盈利预测 四季度通常是张家界旅游的淡季，对全年盈利的影响不大。考虑到当前自驾游、自由行等散客趋势的强化，预计与携程合作的O2O 模式将会对公司的中长期发展起到重要推动作用。 投资建议 保守预计给予公司2014/2015EPS 为0.23、0.30 元，对应当前PE 为35/27 倍。目前公司基本面看点主要有：2012-2014 年门票周期结束后提价预期，2015 年索道试运营后盈利能力提升，游客中心一站式服务打造O2O 旅游目的地标杆，以及未来立体大交通网络逐步建成利好客流增长；另外考虑到估值切换的因素，综合给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 经济下行、自然灾害、疫情等不可控因素、合作项目进展低于预期、核心景区门票价格年底到期后提价低于预期等。 |
