三特索道(002159)2014年年报点评:业绩低于预期 静待重组落定
本报告导读： 华山索道分流及培育期项目继续亏损导致公司业绩低于预期；2015 年基本面有望逐步改善，并购基金设立将加速外延扩张，公司有望步入发展快车道。 投资要点： 业绩低于预期 ，因华山索道持续分流、培育期项目亏损和投资收益减少。①预计2015 年梵净山、猴岛、千岛湖业绩贡献继续提升，旅游地产稳步恢复，培育期项目有望减亏，基本面逐步改善；②景区新产品和品牌创立契合旅游需求升级；③产业投资基金将加速外延扩张。参考2014 年业绩，下调2015/16 年EPS 至0.22/0.27 元（分别-0.07/-0.06 元），因公司目前停牌重组，维持目标价29.2 元，增持。 业绩简述：2014 年收入3.86 亿/+12.7%，归母净利-3694.7 万，2013年3123.2 万，扣非净利-4356.8 万，全面摊薄EPS-0.27 元，低于预期。 梵净山、猴岛表现亮眼，地产恢复，华山分流持续影响、投资收益减少，培育期项目持续亏损。①外部交通改善猴岛快速恢复，收入+38.7%，净利2102.2 万/+84.3%；②梵净山加速培育，收入+28.7%，净利2006.4 万/+42.5%；③旅游地产恢复，收入1991.4 万；④华山二索分流影响持续扩大，收入-27.1%，净利润3235.7 万/-28.9%；股权转让投资收益大幅减少；⑤坪坝营、隽水河、武夷山等亏损拖累业绩。 产品升级、新品牌创立和旅游地产加大投入推动内生增长恢复，产业投资基金设立助力公司外延发展：①新创立“田野牧歌”系列景区和品牌打造休闲度假目的地，契合旅游需求升级，符合产业发展趋势；②旅游地产将加大投入，有望成为新增长点；③产业投资基金已设立，公司将运用资本杠杆加速产业整合和布局，驱动外延扩张。 风险提示：自然灾害等影响景区客流，相关项目培育期长于预期 |
