辉隆股份：盈利改善空间大 推荐评级
[摘要] 事件： 公司公布业绩快报，2014年实现营业收入95.86亿元，同比下降5.2％；实现营业利润1.61亿元，同比增长186.2％；实现归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长59.7％；每股收益0.3元。 结论： 公司业绩拐点显现，我们看好公司在农资服务向农业产业综合服务的转型，其构建的平台和网络价值仍有很大的提升空间。短期来看，钾肥业务、自产复合肥、农药、类金融业务对公司整体业务将有积极贡献，预计2015-2016年公司实现归属于上市公司股东净利润分别为2.84亿元和3.83亿元，每股收益分别为0.59元和0.8元，看好公司围绕农业服务构建的产业链价值，业绩改善空间大，维持“推荐”评级。 正文： 四季度业绩超预期。第四季度单季度营业收入24.12亿元，单季度归属于上市公司股东净利润5716万元（EPS0.12元），占全年净利润约40％，单季度业绩创上市以来最好水平。 经营亮点：1）农资主业逆势增长，钾肥、农药等盈利能力强的品种销售占比大幅提高，综合毛利率增加1.98个百分（约5.7％）；2）二是公司经营转型初见成效，从单纯提供产品向提供“产品+服务+解决方案”转变，以服务促转型；3）是公司投资收益同比增加1，300万元。 2015年及未来看点： 1）钾肥市场回暖。钾肥贸易是公司农资板块传统盈利能力较强的业务，随着钾肥市场回暖以及公司与盐湖股份深度合作，未来钾肥业务对业绩贡献将逐步显现。 2）农化板块产品结构优化。公司推进自有复合肥业务和农药业务改善了销售结构，整体毛利率水平逐步上升。农药业务2014年收入已突破10亿元；2014年五和生态30万吨/年复合肥、吉林辉隆15万吨/氨酸法复合肥相继投产，自有产品的销售占比将明显提升。 3）参与土地流转即将见效。公司2010年参与土地流转，现规模为2万亩，主要种植品种为经济园林苗木、大棚蔬菜、水果等，上述产品经过几年的培育，已形成规模，经济苗木等于2014年下半年陆续实现销售。 4）类金融板块潜力大。公司参股的合肥德善、马鞍山德善、广德德善、德合典当、德润融资租赁等类金融公司盈利能力强。2015年1月巢东股份公布购买资产预案，拟收购德善小贷、德合典当、德润租赁等公司股权，公司除孙公司出售德润租赁股权外（税前转让收益约5700万元），其余股权保持不变。 |
