亚太股份(002284)内外兼修提升盈利水平 未来成长路径清晰
2014 收入和净利润分别预增20.6%和28.1%，基本符合预期，拟每10股送5 股并转增5 股，同时派股利1 元。业绩快报显示公司2014 年实现收入32.8 亿元，同比增长20.6%，实现净利润1.76 亿元，同比增长28.1%，基本符合预期。其中四季度单季实现收入8.79 亿元，同比增长11.9%，实现净利润0.39 亿元，同比增长23.8%。公司同时公告拟每10 股派送红股5 股、以资本金转增5 股，并派发现金股利1 元。 利润率提升来自中高端市场开拓和内部管理改善，上升趋势可持续。公司2014 年实现营业利润率5.70%，同比提高0.18 个百分点，实现净利率5.35%，同比提高0.31 个百分点，其中Q4 实现营业利润率和净利率分别为5.23%和5.46%，同比分别提高0.40 和0.52 个百分点。报告期内公司利润率提升来自于（1）技术研发提升产品性能，加速开拓新客户和提升中高端市场占有率；（2）内部治理改善提高管理效率，我们认为未来有望继续提升。 成长路径清晰，轻量化、汽车电子、军工和新能源汽车领域或带来惊喜。公司未来成长确定性高，一方面公司将加大中高端市场开拓，并通过与合资品牌合作，进入其全球供应平台，进一步保障收入和业绩增长；另一方面，定增募投项目帮助公司有效延伸主营业务链条，未来公司将从供应单一部件向供应整体模块化产品转变，提升客户单体价值贡献，并提升产品对客户粘性。此外，公司在汽车轻量化、汽车电子、军工和新能源汽车制动系统上均积极布局，有望取得实质性突破。 投资建议：买入-A 投资评级，提高6 个月目标价至19.50 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速为20.6%、20.8%、22.6%，净利润增速为28.1%、35.5%、36.1%，增发摊薄后对应EPS 为0.48 元、0.65 元、0.88 元，维持买入-A 的投资评级，提高6 个月目标价至19.50 元，相当于2015 年30 倍动态市盈率。 风险提示：国内汽车销量大幅下滑；原材料价格大幅上涨。 |
