易事特(300376)光伏模式打通 新能源车运营攻城开始
UPS 传统产品稳步增长：公司是UPS 国产品牌领先企业，国产品牌中市占率有所提升，且毛利率领先、销售费用控制能力也较强，体现了公司在传统业务中的竞争力；随着国内领先企业UPS 对外资品牌的替代，传统现金牛型业务将成为公司稳步发展的基石，收入、利润预计将稳步提升； 新能源电力发展模式已打通：公司8 月收购沭阳25MW 电站，近期实现该电站的控股权出让，实现455 万元投资收益，同时带动了逆变器、组件、配电设备等光伏BOS 系统产品的销售1.1 亿元，打通了“开发-建设-转让”的光伏项目发展模式，同时与华仁基金完成首次项目合作；公司光伏电站开发团队行业背景深厚，开发能力与融资执行力强，预计公司将持续通过成型模式获得电站项目公司股权转让收益，并通过持有部分股权获得分散而低风险的发电收益； 新能源整车+充电运营模式，单项目盈利能力更强：公司着力打造未来发展的第三驾马车，即新能源汽车产业链相关业务；公司在电力电子领域技术可轻松兼容汽车充电机的开发，产品开发完成后没有采取立即进入充电设备纯销售模式的红海，而是依托自身良好的公共关系能力和灵活的运作模式，在自身所在城市牵头成立新能源汽车联盟，带动各相关方共同发展，并争取到了东莞首个新能源汽车及充电运营项目，获利之余，可以更好地了解整个运营过程中可能出现的问题，形成规模化自身产品及模式运营业绩，有助于后续开发其他地区项目；公司近期公告将于南京高淳投资建立第二个制造基地，对公司在长三角地区开发新能源汽车项目极为有利； 投资建议 我们认为公司传统业务竞争优势及份额提升，光伏业务模式打通，长短收益兼顾，新能源汽车业务首个项目模式优势明显，并启动第二个重点区域的开拓，盈利增长性较为确定。 估值 我们给予公司未来6-12 个月70.00 元目标价位，相当于2015 年40 倍P/E和2016 年27 倍P/E。 风险 UPS 市场竞争激烈，盈利能力大幅下滑；光伏电站补贴政策变化，设备及项目需求大幅减少；新能源汽车购置和运营数量低于预期。 |
