四季度如何投资？公私募策略曝光 公募：看好长线布局窗口期 经过整整9个月的震荡调整，上证指数又回到3000点附近。越来越多的基金经理认为，当前正是长线布局较好的时间窗口。 投资方向上，能源和制造业依然是基金经理关注的重点。基金经理普遍表示，超额收益大概率不会来自指数或者赛道，更多来自于自下而上精选个股。 权益端缓慢修复 即将步入四季度，投资应当何去何从？在机构看来，短期依然保持谨慎，但对中长期普遍看好。 “从当前往后看，经济弱复苏的趋势没有改变，A股整体估值处在历史偏低区间，因此对市场中长期表现保持乐观。”银华基金表示。 银华基金强调，近期政策端持续发力，在稳定房地产市场、扩大内需的政策基调下，信用结构改善、经济预期的好转与企业盈利修复将成为A股中期的重要支撑。 嘉实基金首席科学家董事总经理张自力认为，海外流动性变化对投资来说还是有比较大的挑战，但当前不少资产的价格已经接近重新介入的时点。 银河蓝筹基金经理袁曦也表示，当前市场已充分反映了包括海外加息等大部分风险，最悲观的阶段已经过去。 “我们看到目前国内经济政策正在积极引导，也看到以新能源车、光伏为代表的产业高景气依然持续，越来越多投资标的的配置价值进一步凸显。虽然底部不可测，但市场大概率已经进入了‘击球区’，可以相对积极一些。”袁曦表示。 自下而上精选个股 对于后续投资方向，基金经理则存在分歧。 民生加银基金认为，基于四季度基建施工增速可能回升及地产竣工边际改善，可关注建筑、电网、地产、电力等板块。此外，社融增速一旦改善，银行板块有望率先受益。 银华基金则更看好那些有数据支撑景气度改善趋势且有稳定现金流的权益资产。具体而言，制造业方向看好兼顾长期成长性与短期景气度的新能源、军工、机械设备；消费方向看好啤酒、酒店服务、化妆品。 目前来看，基金经理对成长方向更为偏好。袁曦表示，伴随着中国经济转型和产业结构升级，光伏、汽车电动化、半导体、财富管理等领域或处于高景气阶段，未来具有广阔发展空间。未来超额收益大概率不会来自指数或者赛道，更多来自于自下而上精选个股。 热门板块存在预期差 9月以来，新能源车、光伏等板块震荡幅度较大，一定程度上引发市场担忧。对此，华夏新能源车龙头基金经理杨宇虽然有同感，但他对未来一年板块走势依然保持乐观。 “原因主要有几点：第一，电动化智能化的大方向没有变；第二，明年有竞争力的电动车新车型将持续推出；第三，龙头公司全球竞争优势没有变；第四，由于业绩持续超预期、高增长叠加股价下跌，板块估值已经回到历史最低水平且回归普通制造业估值。”杨宇分析道。 张自力认为，能源是非常重要的结构性配置方向。“建立在新能源、储能基础上的经济发展模式是可持续的发展模式，资本市场也是这么反映的，因此传统能源和新能源都是重要的赛道。” 对于市场关注的消费领域，嘉实基金大消费研究总监吴越认为，过去两年受宏观经济等基本面因素影响，机构资金聚焦高景气、高估值赛道股，大幅卖出消费板块，所以过去两年消费板块处于非常典型的“戴维斯双杀”阶段。目前机构对消费板块的持仓水平、情绪均处于底部区域，板块估值处于中枢偏下，风险收益比较高。他认为，四季度消费行业有望出现向上拐点，由此开启一轮中长期行情。 私募：价值与成长均衡配置 面对即将到来的四季度，“进攻”还是“防守”，私募正在达成共识。 在私募看来，四季度市场风格将趋向均衡，成长和景气依然是实现超额收益的希望所在。此前受压制的消费、互联网等板块业绩一旦出现边际改善，也将有所表现，均衡布局或是更为合适的选择。 宏观环境逐步改善 在众多私募眼中，四季度宏观环境将逐步改善。 清和泉资本分析称，当前的宏观环境与2012年四季度存在诸多相似之处，参照历史经验来看，四季度经济有望加速修复，政策传导到实体经济的效率也会明显提升。 从外围环境看，虽然近期海外紧缩预期再次升温，但随着利率高企、货币紧缩，美国经济会逐步放缓，通胀也将趋于回落。一旦美国经济开始衰退，美联储或将开始权衡政策目标和经济增长，加息或随之放缓。 星石投资副总经理、首席策略投资官方磊也对国内宏观环境保持信心。他认为，随着稳增长政策持续落地，经济复苏动力将环比增加。而且国内货币政策“以我为主”基调不变，四季度国内流动性充裕的环境大概率不会改变。 “市场的风险溢价体现市场情绪，当市场特别悲观时，其实就是买入信号，如今信号已经出现了。”畅力资产董事长宝晓辉坦言。 市场风格或趋于均衡 四季度市场风格是否会切换，也备受市场关注。 一位对新能源产业研究颇深的基金经理坦言：“在5、6月A股的强势反弹中，部分领域确实出现了一些泡沫，我们也进行了一些减仓。但这仅是短期调整，长期依旧很看好。” 昶元投资总经理张秋认为，此前成长赛道确实面临估值高企，行业逻辑也有些不明朗。比如，光伏逆变器和储能公司的估值难以与增速相匹配，新能源汽车板块明年增速持续性难以确定。不过，经过市场风险的释放，个股估值下降，四季度市场风格将趋于均衡。“我们在组合配置上会兼顾价值与成长，以及大小盘风格。” 方磊也研判称，四季度价值与成长、大盘与小盘风格将趋于均衡。在他看来，目前部分成长股景气度相对较高，价值股的景气度处于底部，但随着经济持续修复，价值和成长风格之间的相对景气度差距将变小。 华润信托阳光私募股票多头指数（CREFI指数）月报显示，8月CREFI指数成分基金的股票资产中，沪深300指数成分股平均配置比例较7月末上升3.8个百分点，而同期中证500指数成分股平均配置比例下降0.32个百分点，创业板平均配置比例则下降1.46个百分点。 兼顾“困境反转”与成长机会 私募纷纷认为，消费、医药、互联网等存在困境反转机会的板块，以及新能源、半导体等成长赛道值得关注。 “我们看到不少景气持续向上的行业龙头企业，按照明年预测业绩估算，估值已经回到合理区间，只要将盈利预测的置信度研究得更清楚，投资胜率会较高。另外，在稳增长的政策基调下，我们将有机会在消费等领域拓展组合，以互联网为代表的中概股如今也非常具有吸引力。”源乐晟资产相关投研人士表示。 宝晓辉也透露：“四季度将均衡配置‘困境反转’机会和高景气赛道股。”她认为，从去年至今年上半年，盈利主要堆积在上游企业，中下游企业受到压制，后续上游盈利将逐步收缩，对于下游制造业和消费企业均是利好。 沪上一位百亿级私募创始人透露：“目前仓位在七成以上，主要配置了光伏、储能、消费等行业。随着上游硅料产能的逐步释放，国内集中式光伏电站加大开工力度，光伏组件龙头企业有望受益，储能板块中明年有明确订单和出货量的公司也进行了逢低布局。另外，去年以来持续低迷的消费股也有望在四季度展示出均值回归的魅力。” 搭台完善产业布局 地方国资花式“入主”上市公司 近期A股上市公司易主案例较去年同期明显增多。据记者不完全统计，截至9月26日，今年7月至今共有34家上市公司披露了控制权变更的提示公告，其中超三成公司将被地方国资收入“麾下”。 拆解这些易主案例可以发现，完善产业布局仍是地方国资“入主”上市公司的主要动因。在此轮易主潮中，多家公司将定增嵌入交易方案中，搭配协议转让、表决权委托等方式，既迎来国资股东，又为上市公司引入“活水”，推动业务转型升级。 “组合式”交易频现 越博动力9月23日公告称，济源国有资本运营有限公司（以下简称“济源国资”）将通过合伙份额转让、股份转让、表决权委托的方式，从李占江及其控制的合伙企业取得上市公司股份27.73%的表决权。若本次交易完成，公司实际控制人将由李占江变更为济源市国有资产监督管理局。 同时，李占江与济源国资约定，为解决上市公司经营发展所需资金、增加收购人的控制权，双方应促使上市公司向济源国资或其控制的其他方定向发行股票，增强济源国资对上市公司的控股权。 近年来，交易方式更加灵活、多样已成为国资“入主”案例的一大特点。交易双方在充分考虑效率、成本以及控制权稳定等多重因素下，将多种交易方式进行组合，谋求各方利益达成一致。据记者梳理，今年三季度国资“入主”上市公司案例中，逾半数企业采用“组合式”交易模式。 8月20日，鑫科材料控股股东船山文化拟以2.88元/股的价格，将持有的鑫科材料约1.77亿股转让给四川融鑫，转让总价款为5.1亿元。在此之前，鑫科材料还发布了定增预案，拟采用锁价发行的方式向四川融鑫非公开发行股票，募集资金10.66亿元。股份转让和非公开发行同时进行，不互为前提。 上述交易完成后，鑫科材料的控股股东将变更为四川融鑫，实际控制人将变更为三台县国有资产监督管理办公室。鑫科材料表示，此前公司主营业务为铜加工产品的研发、生产和销售，此次定增募资将用于实施新型电池产业园项目。该项目建成后，公司将新增新型电池的研发、生产和销售业务，形成双主业的业务结构。 不过，地方国资“入主”案例也引来了交易所的关注。如即将易主给绵阳市国资委的旋极信息，在9月初收到了深交所关注函。 借上市平台做强地方主业 易主并非易事，地方国资频频出手背后有何深意？ 在浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林看来，地方国资投资上市民企一方面是基于收入模式转型需要，通过投资收益替换部分非税收入，让地方政府收入来源多元化；另一方面是为了引入企业在当地经营，带动原有产业，增加就业，激活区域经济；还有部分地方国资“入主”则是出于纾困需求，为传统企业解决流动性困境。 据记者梳理，尽管7月以来易主国资的上市公司多为中小市值企业，但不少公司所在行业恰好满足了“新东家”的产业发展需求。 例如，寿光国企金投新材“入主”新日恒力，正是看中上市公司业务方向与当地产业布局重点相契合。金投新材的控股股东金投农科，为山东省寿光市财政局实控的辖区内重要国有企业。金投农科正在原有的农业产业基础上，致力于技术研发和技术输出、基础设施建设、对外投资，并依托寿光现有的高端化工产业优势逐步布局新材料产业。而新日恒力近年来持续在生物基新材料领域发力。今年8月，公司宣布将扩建5万吨/年长链二元酸及5万吨/年生物基新材料一体化项目，为下游产业链提供多品种的基础原料资源保障。 台州市属国有企业台州金投则是出于布局汽车产业链需要，欲将浙江仙通揽入“怀中”。浙江仙通为本土汽车密封条行业龙头，客户涵盖一汽大众、吉利汽车、比亚迪、长城汽车等知名车企。 今年6月，台州市印发的《台州市临港产业带发展规划》明确提出建设“未来汽车城”的目标，发展举措包括在汽车模具、电机、内外饰件、齿轮、座椅等零部件领域，优选、扶持和培育一批特色鲜明、创新能力强、资金优势明显的企业。 不少国资在计划拿下上市公司控制权的同时，还签署了战略合作协议，确保双方在相关领域展开深度合作。湖北省国资委旗下的联投资本“入主”洪涛股份的案例就是如此。 今年7月，洪涛股份在宣布联投资本将通过“协议转让+表决权委托”成为公司控股股东的同时，还披露了公司与联投资本签订战略合作框架协议的事项。协议约定，联投资本将为洪涛股份搭建与联投集团的合作桥梁，促进双方在园区建设、城市更新等业务上的合作。 嵌入业绩承诺添保障 自2018年以来，央企、地方国资“入主”上市公司的案例频现，有的实现了合作共赢，有的整合效果却不尽如人意。谈及地方国资“入主”上市公司如何避免风险和真正实现产业协同，盘和林对记者表示，首先，要保持信息透明，在阳光下进行并购和参股；其次，应从本地产业出发，推动当地产业由点连线、由线扩面，和地区经济发展形成协同；最后，地方国资在与民企合作过程中应放管结合，给企业充分经营自由度的同时，防止国有资产流失。 据记者梳理，三季度出现的易主案例中，多家公司在方案里设置了业绩承诺等条款，以保障后续的经营稳定和整合顺利。 例如，在宁波市国资委“入主”宁波精达的方案中，宁波精达实际控制人郑良才、郑功就承诺，宁波精达2022年至2024年归母净利润分别不低于9000万元、1亿元、1.1亿元，3年合计归母净利润不低于3亿元。今年上半年，宁波精达实现归母净利润6576.1万元，同比增长90.31%。 浙江仙通控股股东、实控人李起富以及持股5%以上的股东金桂云、邵学军亦向台州金投承诺，2022年至2024年，上市公司归属于上市公司股东的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者为准）分别不低于1.17亿元、1.29亿元和1.42亿元，合计不低于3.88亿元。 岭南股份易主中山火炬区管委会的交易方案，则从不同时间维度、财务指标来制定业绩考核目标，不仅明确了业绩不达标时的补偿金额，还提到业绩超额完成时会有业绩奖励。 根据公告，岭南股份2023年至2025年业绩情况将纳入其新东家华盈产投的国资考核体系。业绩考核指标包括：2023年岭南股份扣非归母净利润将不低于1亿元；2023年至2025年三年累计扣非归母净利润不低于5亿元，同期经营活动产生的现金流量净额累计为正。 新一批稳外贸措施来了 市场采购贸易方式试点扩围 海外仓八项支持措施将出台 ； 新一批稳外贸措施正在全方位发力。商务部9月27日正式印发《关于支持外贸稳定增长的若干措施》（以下简称《若干措施》），提出进一步支持跨境电商、海外仓发展等举措。此外，商务部等多部门还开展新一批市场采购贸易方式试点的扩围，增设了八个试点，以进一步激发创新活力，助力外贸保稳提质。 商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文当天在国务院政策例行吹风会上表示，下半年外贸有信心实现正增长，有信心通过外贸的增长为国民经济的回升向好作出积极贡献。 积极开拓市场 支持企业参加各类展会抓订单 面对外需增长放缓的大背景，《若干措施》提出，积极支持企业参加各类展会抓订单，鼓励有条件的地方扩大境外自办展会规模，并要求保生产保履约，支持优势产品开拓国际市场。 《若干措施》强调，各地方强化外贸企业防疫、用能、用工、物流等各方面保障，必要时全力予以支持，确保外贸订单及时履约交付。统筹利用外经贸发展专项资金等现有资金渠道，进一步支持中小微外贸企业开拓国际市场。把外经贸发展专项资金加快用到位。 新一批稳外贸举措还部署了办好第132届中国进出口商品交易会（广交会）线上展的措施。 广交会是外贸企业开拓国际市场的重要渠道。今年10月15日，第132届广交会将在线上开幕，本届广交会将延长线上展时间，展期由10天延至5个月。从开幕到明年的3月15日，线上展企业都可以享受广交会线上展的即时沟通、贸易配对等功能。 王受文介绍，上一届广交会线上展专业采购商超过了50万，本届将继续加大力度，邀请跨国公司头部企业、零售连锁跨境电商、在华外国商会等专业买手参会；还要举办“贸易之桥”定制化采购说明会推介相关活动，进一步提升专业采购商的数量和质量。 激发创新活力 进一步支持跨境电商、海外仓发展 外贸新业态是我国外贸增长的新动能，在发展跨境电商方面，新一批政策包括若干硬核举措：如增设一批跨境电子商务综合试验区，出台进一步支持跨境电商海外仓发展的政策措施，加快出台便利跨境电商出口退换货的税收政策等。 王受文透露，支持海外仓发展的八项措施很快会出台。包括利用外经贸发展专项资金和服务贸易创新发展引导基金等支持海外仓建设，优化跨境电商出口海外仓监管模式备案等。 海关总署也持续加大对跨境电商的支持，包括帮助企业用好跨境电商进出口退货等便利化措施，推广跨境电商零售进口退货中心仓、B2B出口监管模式等。 海关总署综合业务司司长金海在吹风会上介绍，今年1至8月，跨境电商B2B直接出口（9710贸易方式）和跨境电商出口海外仓（9810贸易方式）贸易增长迅速，下半年以来两类贸易方式增幅超过60%。 扩大创新效能 新设八个市场采购方式试点 市场采购贸易方式是便利国际采购商在中国国内采购小商品的另一外贸新业态。从2014年开始，商务部等七部门在全国设立了31个试点。 试点迎来扩围。商务部对外贸易司司长李兴乾在吹风会上公布，新设的8个试点包括天津王兰庄国际商贸城、河北唐山国际商贸交易中心、吉林珲春东北亚国际商品城、黑龙江绥芬河市青云市场、江西景德镇陶瓷交易市场、重庆市大足龙水五金市场、新疆阿拉山口亚欧商品城、新疆乌鲁木齐边疆宾馆商贸市场。 “随后，我们将指导这些试点单位加快出台实施方案，建设联网信息平台，尽早落地见效。同时，我们也会完善试点动态调整机制，实现优胜劣汰，更好发挥示范引领作用。”李兴乾说。 海关总署也在不久前出台了市场采购系列便利化措施，包括扩大预包装食品出口试点范围、优化小额小批量出口自动审单适用条件等内容。 据介绍，2021年，市场采购贸易方式出口达到9304亿元，今年前8个月市场采购贸易方式出口额达到5813亿元。 在系列举措的共同支持下，我国外贸有望保稳提质。王受文表示，商务部将继续会同有关地方和部门，密切监测外贸运行情况，做好形势分析研判。商务部要抓好新一轮外贸政策的组织实施，努力为广大外贸企业降本增效提供好的服务，以确保今年外贸保稳提质目标的完成。 |
