北新建材(000786)主业稳健、新业开拓;国企改革值得期待
公司近况 我们维持北新建材“推荐”评级，上调目标价45%至32 元。 评论 主业稳健增长，定增充实资金，产能仍将扩张。公司在石膏板主业上拥有成本优势，已占据50%以上的市场份额并仍以超越行业的增速在稳健增长（行业10~15%，公司15%~20%）；参考国外同类市场情况，公司未来国内市场份额有望升至80%。公司今年完成定向增发募资21.2 亿元，在手资金充裕，有效支撑新产能建设和业务扩张，未来2 年石膏板产能规模将从20 亿平米上升到25 亿平米，实现主业的稳健增长。 地产回暖，将带动景气度回升。今年以来，受地产下滑影响，公司于三季度下调了石膏板价格以维护市场份额，三季度销量仍实现了20%的增速，主业稳健增长之势不变。四季度以来，随着房地产销售的逐渐回暖，预计将提升石膏板的需求，行业景气度将逐渐回升，有利于估值压力的释放。 新业务开拓是未来新的增长引擎。新型房屋作为公司未来新业务的主要方向受到大股东的鼎立支持，本次定增除用于扩建石膏板产能外也将新建新型房屋结构钢骨产能；除此之外，公司一系列新型绿色建材业务在未来绿色建筑的逐步推广中也有望受益。 大股东入选央企混合所有制试点，国企改革值得期待。公司的控股股东中国建材入选央企混合所有制改革试点，我们预计大股东将对底下子公司开展混合所有制改革，例如管理层和员工股权激励、引入外部投资者等诸多可能性将在主业经营和新业开拓中进一步提升公司竞争力。国企改革有望进一步释放管理动力，提升经营效率。 估值建议 我们暂维持14/15 年盈利预测，给出16 年盈利预测，对应每股收益分别为1.64/1.94/2.34 元/股。当前股价下，北新建材对应15年P/E 为13.4x，P/B 为2.4x，我们上调目标估值到16.5x P/E，上调目标价到32 元，维持“推荐”的评级。 风险 房地产销售回升不达预期；货币政策宽松不达预期。 |
