杰克股份(603337)点评：股权激励彰显信心 龙头市占率有望进一步提升 公司发布2022 年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予权益总计950 万份，占股本总额的2.1%；其中首次授予771 万份，占该激励计划总数的81.2%。 本激励计划的股票期权行权考核年度为2022 年、2023 年、2024 年三个会计年度，满足累计营业收入不低于81 亿元、190 亿元、338 亿元或累计净利润不低于8.5 亿元、20 亿元、35 亿元的考核目标将解锁100%行权比例；满足累计营业收入不低于69 亿元、148 亿元、240 亿元或累计净利润不低于6.9 亿元、14.8 亿元、24 亿元的考核目标将解锁60%行权比例。 投资要点 发布股权激励方案彰显公司信心，吸引优秀人才激发经营活力本激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分。股票期权激励计划部分，拟向激励对象授予 475 万份股票期权，约占股本总额的1.1%；其中首次授予386 万份，约占该激励计划拟授予股票期权总数的 81.2%。限制性股票激励计划部分，拟向激励对象授予 475 万股限制性股票，约占股本总额的 1.1%；其中首次授予 386 万股限制性股票，约占该激励计划拟授予限制性总数的 81.2%。公司首次授予部分股票期权及限制性股票合计需摊销总费用为7,505 万元，2022-2025 年需摊销费用分别为3,590 万元、2,519 万元、1,223 万元和172 万元。 本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为18.17 元/份，限制性股票的授予价格为12.12 元/股；激励对象总人数为 219 人，为公司公告本激励计划草案时在公司任职的董事、高级管理人员、核心管理人员和专业人才。 要满足解锁100%行权比例条件，需实现2022 年、2023 年、2024 年营业收入分别不低于81 亿元、109 亿元、148 亿元(CAGR 为22.3%)或归母净利润分别不低于8.5 亿元、11.5 亿元、15.5亿元(CAGR 为22.2%)的考核目标；要满足解锁60%行权比例条件，需实现2022 年、2023年、2024 年营业收入分别不低于69 亿元、79 亿元、91 亿元(CAGR 为9.7%)或归母净利润分别不低于6.9 亿元、7.9 亿元、9 亿元(CAGR 为9.3%)的考核目标。 公司所在行业是高度依赖专业人才的知识密集型行业，实施此次激励计划旨在进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性。 缝制设备行业需求景气度有望持续，龙头市占率有望进一步提升公司2021 年三季度业绩承压的主要原因系行业淡季叠加海外疫情(越南、孟加拉以及印度等设备消费国封城封国)。预计2022 年上半年将延续2021 年四季度销量旺盛，主要原因系国贸需求回暖、领先竞争对手的扩产布局叠加价格调整带来盈利能力提升。随着公司成套智能设备的顺利推行，公司的综合产能效率有望大幅提升。2020 年下半年至今，行业景气度持续上升，公司产销恢复情况好于同业，目前产能已经超过2017 年最高水平。行业需求回暖及营销分层分级带来对储备的需求，公司会进一步提升产能，作为缝制设备龙头，市占率仍有提升空间。 盈利预测与估值 我们调整对公司盈利预测，预计公司2021-2023 年实现归母净利润4.6/7.7/9.7 元，同比增速为47%/68%/25%，对应EPS 为1.03/1.73/2.17 元，PE 为26/15/12 倍。维持“买入”评级。 风险提示 海外复苏不达预期、原材料价格上涨、汇率波动 春风动力(603129)：极核AE8正式发布 两轮电摩供给驱动 事件概述 春风ZEEHO 品牌首款量产车型AE8 正式发布，定位高性能踏板电摩，标准版和性能版S+售价分别1.90(2022 年6 月30日前首批用户集合价1.80 万元)、2.17 万元，交付时间分别2022 年3 月和2022 年8 月。 分析判断: 极核AE8 正式发布 两轮电摩供给驱动 电动化为两轮车行业发展大趋势，此前以电动自动车(时速低于25km/h)替代小排量摩托车为主，预计未来几年50-100km/h 燃油摩托车替代将会加速，100km/h 以上纯玩乐大排摩托则相对缓慢。据中汽协数据，2021 年国内50km/h 以上电摩完成销售251.2 万辆，同比+21.1%。 2020 年12 月，公司发布新能源子品牌ZEEHO(中文名“极核”)，正式迈入电动摩托车领域，全方位满足都市出行需求，并与CFMOTO 品牌形成互补。本次发布的AE8 为ZEEHO 品牌首款量产车型，定位高性能踏板电摩，兼顾通勤、玩乐需求。标准版和性能版S+售价分别1.90、2.17 万元，性价比较高，同级核心竞品较少(九号E200、雅迪VFLY G 等)，且有望对雅马哈、本田等热销踏板车型形成一定替代。 配置方面，AE8 兼具极致设计、性能与科技：1)设计：战斗式家族前脸、弓弩式机能车身、大排摩托级骑行三角；2)性能： 中置水冷电机，峰值功率12.5kW，极速100km/h+，0-50km/h 加速2.6s，不亚于250cc 燃油踏板车；69V32Ah 汽车级高性能软包电池组，NEDC 续航里程120km，可换电、双锂电电池组快充设计；另有Brembo 卡钳、双通道ABS、高性能可调后减震；3)科技智能：支持keyless 感应解锁、边撑感应、乘坐感应、智能车头锁、前后助力推行、OTA 空中升级、隐形电子围栏等。 中大排摩托车引领消费升级 两轮海外成新增长点摩托车销量和业绩贡献快速增长，2020 年以来公司深入挖掘增量领域，重磅车型不断催化： 1)仿赛：250SR 持续热销，2021 年10 月中旬仿赛概念车SR-C21 亮相，排量预计400cc+； 2)复古街车：700CL-X 在丰富发动机排量段的同时有效补足车型谱系短板，入门级复古250CL-X 上市在即；3)探险车：国产最大排量ADV 车型800MT 5 月北京摩展正式上市，大排量又一爆款车型； 4)公升级：首款国产公升级车型CF1250 提升CFMOTO 品牌价值和产品售价区间； 5)合资板块：与KTM 合资生产KTM、Husqvarna 品牌车型，与CFMOTO 品牌形成高中低搭配。 2021 年起，在海外四轮市场地位逐步稳固之后，公司海外市场重心逐步向两轮倾斜，2021 年全年春风两轮出口合计2.58万辆，同比+209.4%，未来有望借助海外渠道及品牌优势，形成海外两轮新增长极，迈向【两轮，四轮】+【内销，出口】完整业务矩阵。 全地形车出口龙头地位稳固 深入挖掘美国市场公司是国内第一、全球第七大全地形车生产商，2021H1 全地形车出口额占全国出口额69.4%，且在多个欧洲发达国家市占率排名第一。美国是全球最大的全地形车市场，近年来公司集中资源攻克美国市场，在美国设立 、CFF 子公司，疫情助推下2021 年上半年起市场份额快速提升。 据中汽协数据，2021 年12 月公司四轮出口1.97 万辆，同比+94.0%，环比+15.2%，单月出口创历史新高。2021 年全年累计出口16.49 万辆，同比+126.6%，考虑海外终端库存低位及公司北美渠道开拓，预计2022 年高景气大概率延续，全年有望出口25 万+辆。近期市场关注点主要集中在出口北美ATV 车型关税豁免可能，目前看概率较大，若关税成功豁免同时考虑运费下降弹性，2022-2023 年预计增加利润分别3.0/4.0+亿元。 投资建议 公司中大排量摩托车业务受益于爆款车型投放及市场扩容，销量持续向上；ZEEHO 电动品牌针对科技出行需求，与CFMOTO 品牌互补；全地形车业务深入挖潜美国市场，出口龙头地位不断强化。考虑股权激励费用、短期关税、海运、汇率等扰动因素影响，以及两轮、四轮出口持续超预期，调整盈利预测，预计公司2021-2023 年营收由81.4/113.5/142.8 亿元调整为81.4/122.2/153.8 亿元，归母净利由5.14/8.70/11.12 亿元调整为4.64/8.02/11.19 亿元，EPS 由3.42/5.80/7.41 元调整为3.09/5.34/7.45 元，对应2022 年1 月21 日163.34 元/股收盘价，PE 分别53/31/22 倍，维持“买入”评级。 风险提示 禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌导致市场竞争加剧；海运费持续上涨。 |
