长城汽车(601633)公司信息更新报告：2021年营收同增32% 车型结构持续向上突破 2021 年全年营收1363 亿元，同比+31.95% 长城汽车发布2021 年度业绩快报，2021 年全年公司实现总营收1363 亿元，同比+31.95%，实现归母净利润67.8 亿元，同比+26.47%。从量价方面来看，2021年全年公司整车销量128 万辆，同比+15.2%，收入端增长高于销量端，主要原因是公司产品处于更新换代周期，坦克300、哈弗大狗等新车型快速放量带动公司单车售价提升，2021 年公司单车售价10.64 万元，同比+14.5%。我们下调公司2021 年盈利预测，上调公司2022-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为67.8(-3.0)/105.5(+13.9)/158.6(+36.1)亿元，EPS 为0.73(-0.04)/1.14(+0.15)/1.72(+0.39)元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为59.9/38.5/25.6 倍，预计伴随后续芯片短缺的进一步缓解，2022 年公司变革成效或更加充分兑现，看好公司产品强周期带来的高成长性，维持“买入”评级。 受股权激励费用以及年终奖计提影响，公司Q4 单季度净利率同环比有所下滑根据公司业绩快报披露内容计算，Q4 单季度公司营收455 亿元，同比+10.6%，环比+57.7%；Q4 单季度公司净利润18.4 亿元，同比-33.8%，环比+29.7%。伴随芯片短缺逐渐缓解以及公司旗下坦克300、哈弗大狗、欧拉好猫等多款车型持续热销放量，公司2021 年Q4 单季度营收创下近3 年来新高。受到股权激励费用增加、年终奖计提增加以及欧拉好猫“换芯”事件补偿车主权益影响，公司Q4单季度净利率下降至4.0%，同比下降2.7pcts，环比下降0.9pcts。 全球化战略持续深化，多款车型开启海外征程2021 年，公司海外销量14.3 万辆，同比+103.7%，创下历史新高。公司2021 年海外市场扩张提速，泰国罗勇工厂正式投产，泰国市场上市了哈弗H6 HEV、哈弗JOLION HEV、欧拉好猫等车型。此外，公司正在推进摩卡PHEV、欧拉好猫等车型欧洲上市，及巴西工厂的改造升级，看好公司后续欧洲、南美等市场开拓。 风险提示：海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、海外市场扩张不及预期。 沪农商行(601825)：立足上海 彰显区域优势 主营业务区域在上海，尤其是上海郊区 截至2020 年末，公司有366 家分支机构及营业网点，其中359 家在上海市。在上海市的网点中，有239 家位于外环以外，占比65%；上海农商行覆盖了上海108 个乡镇中的106 个，坚持了“立足郊区、服务三农”的网点布局原则。公司在郊区的网点密度与邮储银行、农业银行接近，是一家区域性“大行”。 外部环境优异，本土优势明显 上海是我国重要的经济与金融中心之一，且上海市的郊区经济规模非常大，这为上海农商行的发展创造了优异的外部环境。远郊新城也是上海“十四五”期间布局提升的核心，发展空间广阔。 截至2020 年末，上海农商行在上海地区人民币存款、贷款(不含票据)市场占有率均排名全市第六。其中上海农商行在郊区存贷款市场的市占率优势更为显著，未来有望充分受益于郊区经济的发展。 从传统到创新，服务科创企业 公司在“服务三农、服务小微、服务科创”的理念之下，也在积极创新特色服务产品与服务模式，更好地服务于科创企业，适应经济转型的需要。目前公司在上海科创企业中市占率很高，已形成行业优势。 经营稳健，资产质量好 从财务分析来看，上海农商行贷款以大中型企业和个人按揭为主，虽然收益率偏低，但风险也低，公司资产质量优异，拨备覆盖率高，拨备充足，也反映出公司稳健的经营风格。 投资建议 综合多角度估值，我们认为公司股票价值在7.3~9.8 元之间，对应2022年动态PB 为0.7~0.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响 |
