商业贸易行业2015年度投资策略报告：主打改革，与时俱进
行业核心观点： 随着深化改革的措施陆续落地，2015年商业贸易行业的投资主打的将是国企改革牌，在民营企业方面整合并购能给公司股价带来事件性的驱动，而整个行业的转型将围绕与时俱进的主题来推进，具体表现为顺应着新时代、新科技带来的新购物渠道，包括移动互联网技术飞速发展带来的移动购物市场，以及政府新常态时代扶持的跨境电商市场。 2014年商业贸易行业涨幅弱于大市，我们判断若市场2015年牛市继续，行业有望补上跑输部分的指数，若市场转向，商业贸易行业尤其是百货、多业态零售行业的整体低估值则是安全边际，具备较强的防御性。总体而言给予行业“强于大市”评级。 投资要点： 行业绝对估值仍然处于历史相对低位：2014年下半年零售行业估值有较快提升，最高值已接近30倍，但从2006年至今的估值分布情况来看，仍然处于历史上相对低位。虽然行业相对沪深300的相对估值已经一直处于历史高位附近，但乐观情绪蔓延下，行业估值有进一步抬升的可能。 社零数据15年下半年或好于上半年：处于经济换挡的阵痛期，零售数据持续低迷是大概率事件。2014年11月，社零总额同比增速11.72%,比上年同期数据的下滑幅度为2%,预计整年的增速在12%左右。而千家核心商业企业指数14年11月增速为5.3%,而上年同期数据为6.6%,下滑1.3%。我们认为零售数据的低迷在15年不会发展改变，社零数据可能进一步下滑至10%-11%一线。政府出台的刺激政策可能于明年下半年显现出效果，可能带动消费数据的提升，这种预期可能会提前在行情中显现。 子行业分化加剧：百货、多业态零售购物中心业态堪忧，收入或陷入滞涨，但受益于低估值和改革并购整合，是15年较为看好的子行业；超市受CPI低迷影响利润率，便利店业态继续推进，区域并购可期；专业连锁的细分行业分化，家电销售或有拐点，汽车销售则景气度更高；珠宝首饰行业仍然主打消费升级，15年营收或有拐点；商业物业经营和贸易行业较为不看好。 2015年投资策略：国企改革（整体上市、国退民进和同业合并）、民企整合并购、与时俱进的转型（渠道融合，焦点或在抢占移动购物和跨境电商市场）。 |
