农林牧渔业2015年投资策略：站在周期拐点，拥抱改革红利
报告关键要素：养殖与种业拐点有望来临，深入改革推进农业现代化实质性开展，打开行业全新发展空间，周期拐点与政策红利共同提升农业板块估值。 投资要点： 养殖业产能继续淘汰，奠定拐点基础。行业依然亏损，淘汰母猪存栏动力仍在，当前母猪与生猪存栏水平双双创历史新低，结合养殖周期，预计2015 上半年生猪市场有望迎来拐点。由于与猪肉替代关系，禽肉价格与猪价往往联动，行业联盟的成立，禽业去产能更为主动自觉，向上动力更强。 种业拐点渐临。2015 年种子行业产能削减，政策及种业改革提高市场门槛，创造行业兼并重组条件，种业尤其是玉米种子业有望迎来底部反转。 改革释放制度红利。农村政策扶植力度不断加大，农业现代化改革有望实质性推进，土地改革进一步加速，为农业规模化扫清障碍，改革红利进一步释放。 盈利能力预计改善。大豆、玉米等大宗农产品长期供给增加，美元上行压制大宗农产品价格，养殖业成本端压力将缓解，行业盈利能力将好转。 给予“强于大市”评级。目前43 倍的市盈率与历史平均水平相当，周期反转叠加改革红利的背景下，板块估值仍有上行空间，给予行业“强于大市”的投资评级。建议关注优质养殖企业、育繁推一体化的种业龙头公司、现代化农资行业龙头公司，以及土地资源充足的上市公司。 重点上市公司：建议重点关注牧原股份（002714）、圣农发展（002299）、登海种业（002041）以及大北农（002385）。 风险提示：产能淘汰力度不如预期的风险；疫病及食品安全事件爆发的风险；改革进程不如预期的风险。 |
