富安娜(002327)2014年三季报点评:严格控制费用 业绩符合预期
点评： 第三季度业绩增速与上半年持平。第三季度实现营业收入和归属于母公司净利润分别为4.45亿元和0.86亿元，分别同比增长2.46%和15.77%。与上年同期相比，第三季度收入增速回升2.28PCT，净利润增速减缓23.5PCT；与上半年相比，收入增速降低1.6PCT，净利润增速几乎与上半年持平。 收入增长主要来自于线上，线下继续调整。除与淘宝、天猫、京东等原有的电商渠道合作外，积极开展与微信合作，已开通微信公众号，微商城还在建设中，此外还加强了与唯品会等线上平台的合作。目前电商收入占比约为15%。预计2014年全年电商收入占比有望提升到20%以上，增速达到50%以上。线下持续调整。除放缓终端门店开店速度，关闭低效门店外，持续升级门店形象，丰富产品品类，优化产品结构，减少价格变动频次，提高单店销售能力。另外加强大型家居馆或旗舰店的建设。目前全国大店数已超过50家。 毛利率有所提高，严格控费拉动净利率有所提升；存货周转仍然有所降低，应收账款周转效率提升明显。2014年1-9月，公司毛利率51.47%，同比提高0.46PCT；期间费用率27.56%，同比降低1.88PCT；期间费用率同比降低2.92PCT至26.59%，其中销售费用率同比降低2.11PCT至21.9%，管理费用率同比降低0.82PCT至5.03%，财务费用率-0.34%，与上年同期持平。净利率同比提高1.99PCT至18.77%。三季度度末，存货5.68亿元，同比减少0.12亿元；应收账款0.47亿元，同比减少0.43亿元；存货周转天数达到243天，同比延长21天，反映出加盟商拿货仍然比较谨慎；应收账款周转天数达到12天，同比减少5天。 投资建议：维持谨慎推荐评级。公司2014年秋冬订货会订单金额达到9.5亿元，同比增长约15%，较春夏订货会金额增速（约10%）有所回升，预计2014年全年收入增速3%-5%，净利润增速约为15%。公司控股股东承诺未来12个月内（至2015年5月19日）不减持公司股份，有利于公司股价稳定。公司全力推进大家居战略，目前家居配套用品销售收入占比约为12%，预计未来收入占比可能将进一步提高。预计2014-2015年每股收益分别为0.84元、0.97元，对应PE分别为16倍和14倍。维持谨慎推荐评级。 风险提示。线下销售放缓、大家居战略推进不达预期等。 |
