2015年公用事业行业投资策略：聚焦改革红利
投资要点 三个层面改革是公用事业投资的主线 新一轮经济体制改革步入深水区，在此背景下，公用事业领域的资源品价格改革、投融资体制改革、国有企业产权制度改革等明显提速，改革红利的释放将是未来一段时期内公用事业板块的主要投资逻辑。资源品价格改革步伐加快，电力定价改革、水资源化改革、天然气价格改革等将逐步理顺资源品价格形成机制，推动资产价值重估；政府债务压力下投融资体制逐步市场化，PPP等创新模式将打通社会资本渠道，推动非市场化资产注入整合；国企混合所有制改革将激发国企活力，驱动内生增长。 电力行业：继续关注电改投资机会 新一轮电改的重心是理顺输配电价和售电侧改革。新电改方案中售电和增量配电业务放开、交易平台相对独立、电网企业盈利模式改变等内容，将深刻变革现在的电力市场格局。高效率低能耗大机组、接近负荷中心的优质火电资产有望在市场中取得竞争优势。市场化价格形成机制有望提升现有水电价格，可积极关注低估水电投资机会。售电端打开将使电网利润向下游转移，独立配售电企业、地方性电网、公共服务企业可通过改善管理、异地扩张、节能增效等举措提升市场竞争力。推荐标的内蒙华电（600863）。 水务行业：水资源化+国企改革驱动行业成长 包括“水十条”，水权交易等一系列政策所代表的水资源化改革逐步引起市场关注，可能在未来几年从根本改变我国目前水处理相关产业的产业格局。中长期看，地方融资平台功能有望加速外延式扩张速度，国企改革将提升水务公司内生增长动力，推荐标的重庆水务（601158）、武汉控股（600168）、洪城水业（600461）、首创股份（600008）。 燃气行业：关注价格改革和消费放量增长 政策端环境倒逼能源结构调整，需求端下游用气客户快速拓展，供给端主干油气管线投产释放气源瓶颈，燃气消费量将迎来放量增长。天然气价改进程加快，近期国际原油价格大幅下跌，按照天然气价格与可替代能源价格挂钩机制，增量气价格存在下调预期，增量气和存量气价格并轨有望提前实现。目前，终端燃气价格尚未建立联动机制，在门站价快速市场化的背景下，终端价格对原油价格敏感性要大大弱于门站价，城市燃气分销商有望在此轮油价下跌中获取更高收益。推荐标的深圳燃气（601139）、长春燃气（600333）。 风险提示： 资源品价格改革低于预期；能源、原材料价格大幅波动；宏观经济增长放缓致需求疲软。 |
