金属非金属行业周报：周期性国有蓝筹和稀土领跑行业，继续推荐
报告要点 本周观点：推荐工业金属、稀土和贵金属等周期性国有蓝筹。 我们积极看好有色金属股票后期的走势，尤其是历史弹性好的工业金属、稀土、贵金属等周期性国有蓝筹股票，继续推荐中国铝业、铜陵有色，广晟有色，厦门钨业、江西铜业，中金岭南，中科三环，中色股份，紫金矿业。 从基本面的角度，我们认为金属价格将进入再平衡阶段，下跌风险不大，个别品种（镍、铝、锌）甚至可能因供给收缩而带来价格中枢的缓慢上移（当然由于稀土专项整治行动以及节能环保、核能大发展等原因有些子行业更具一些基本面的需求基础），此外我们判断美国加息在欧中日货币政策均持续中期宽松情况下可能慢于预期；从股票角度，前期有色金属股票价格基本price in 了前期的需求增速下滑、美国qe 退出以及美国2015年中期开始加息（我们估计可能会慢于预期）的预期，股票基本属于底部区域，从风险收益比的角度，我们认为有色股参与风险不大。 工业金属&黄金：金属价格进入再平衡阶段，建议配置周期性国有蓝筹标的。 我们认为金属价格已进入再平衡阶段，而根据历史经验，此阶段股价之于金属价格的向上弹性将开始逐渐恢复，考虑改革带来的有色传统企业效率提升和资产价值重估，我们积极看好工业金属和贵金属等周期性国有蓝筹股票的走势，推荐铜陵有色，豫光金铅，江西铜业，中金岭南，中国铝业，中色股份，紫金矿业。 基本金属价格周内全线下挫：本周LME 基本金属价格全线走低，延续了最近一个月来的颓势（另注：本周25、26日LME 休市）。我们认为，（1）投资者对中国制造业的担忧（2）美国三季度强势的GDP 和个人支出数据（支撑美元、并令加息再起波澜）（3）持续疲软的原油价格，这三点原因是导致近期基本金属价格全面下挫的主要推手。着眼2015,我们预计（1）中国经济转型中，传统工业的放缓仍将压制工业金属价格的反弹；（2）强势美元、弱势原油对金属价格的边际影响将逐步走弱；（3）明确的政策指引、外加进一步宽松的市场流动性，中国房地产市场有望企稳并为上游金属价格提供支撑。但向前看，我们认为（1）原油价格颓势趋缓（2）联储加息进度低预期的风险（3）欧元区流动性释放（4）供给端的新动态，具备再次促成金属价格分化格局形成的可能。我们对2015年的镍、锌价格相对乐观，因供给收缩带来供求关系好转，但不同的供给收缩带来的企业盈利改善也不尽相同：（1）印尼出口禁令带来镍原矿供给大幅下滑，镍精矿价格上涨、镍矿采选企业盈利将得以改善；（2）而锌的供给收缩则更多的是来自于成本上行（环保成本、财务费用压力增大）、冶炼开工率恢复缓慢，在锌精矿供给过剩（Century 矿2015年底关停前精矿供给将持续过剩，加工费持续上行即是验证）、冶炼产能尚不存在瓶颈的情况下，企业盈利改善带来的开工率恢复将于金属价格形成互相制约。 小金属&新材料：持续推荐稀土产业链。 我们重申之前一直的观点，持续推荐稀土产业链，并重点关注盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。 从行业基本面来看，10月10日到3月31日的稀土专项整治行动时间已经基本过半，但动作有限、成效有限，很多措施包括稀土资源税和收储等都还没有实施，我们预计受WTO 败诉倒逼，整治行动中很多措施预计会陆续出台，值得积极期待。 从价格的角度，价格已经基本接近成本线，下跌风险不大，后期随着一些整治措施的出台及实际效应的体现，预计会对价格有所刺激。 从股票角度，目前收益大于风险，虽然市场对稀土后续政策出台一直有所预期并念念不忘，但在目前市场情况下，利好的兑现会被做多情绪放大，尤其股票涨幅并不大的时候，值得积极参与。 |
