江淮汽车(600418)S3销量超预期 四季度扭亏基本无虞
事 项 江淮汽车公布11 月销量，公司11 月实现整车销量4.09 万辆，同比增长10%。其中轿车实现销售5948 辆，同比下滑28%；SUV 实现销售1.53 万辆，同比提升460%；MPV 实现销售5389 辆，同比下滑5.4%；卡车实现销售1.35 万辆，同比下滑32.7%。 主要观点 1. S3 供不应求，大超市场预期 11 月公司整车销量同比出现由负转正，主要是由于S3 热卖所致。公司小型SUV瑞风S3 上市以来持续热销，供不应求。11 月S3 单月实现销售1.5 万台左右，大超市场预期。S3 与公司上一代产品瑞风S5 共线生产，目前产能合计约20万辆。由于S3 上市以来需求强劲，在产能爬坡迅速的同时，原有设计产能已出现饱和的迹象。公司暂停了S5 的生产，原生产线全力投产S3。由于目前订单十分饱满，在产能进一步增加的前提下S3 未来月销量有望达到接近2 万辆的水平。老款S5 停产之后，新款S5 将于15 年上市。 2. MPV 同比基本持平，15 年有望出现“双3”良好局面 11 月MPV 同比小幅下滑，基本持平。公司未来将推出的小型MPV 新品M3定位于偏家用MPV，目前该细分领域车型竞品较少且需求强劲，将有望复制S3 在SUV 领域的良好开局。15 年公司将打造S3 与M3“双3”两款明星车型，带动公司在MPV 与SUV 两大乘用车细分领域竞争力的提升。 3. 卡车依旧承压 11 月公司卡车产品延续了下半年来不景气的局面。受国四升级影响，目前卡车板块依旧处于恢复阶段，公司积极布局国四产品，短期销量虽有下滑，未来有望持续受益。本月中旬公司出口委内瑞拉5239 辆重卡巨额大单首批200 辆在上海港发运，该订单是我国重卡出口最大的订单，对公司卡车销售业绩起到了正面的作用。 4. iEV5 上市巩固新能源龙头地位 在工信部近期公布的新能源汽车推广城市推广完成情况中，合肥市以超过70%的完成率毫无悬念的拿下全国第一，江淮iEV 电动车占据了大部分份额。公司纯电动新车型iEV5 即将上市，采用电动车专用平台全新设计，使用能量密度更大的三元电池，有望成为未来全国新能源汽车推广的主力车型之一。公司在新能源汽车领域竞争优势明显，将充分受益于新能源汽车推广。 5. 投资建议 乘用车方面，SUV 销量超预期的同时，我们看好公司未来在MPV、新能源汽车领域的发力。卡车方面，短期内或将继续承压，长期趋势向好。四季度扭亏基本可以确认，15 年重回高增长轨道。我们维持公司14/15/16 年EPS 为0.41 元、0.82、1.01 元的盈利预测，对应PE 为30、15、12 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1. 卡车销量超预期下滑。 2. 新能源汽车推广不达预期。 |
