食品饮料行业:高端酒消费见底,期待旺季批价回升
普五出货同比增加,高端酒消费基本见底再次得到验证:五粮液公司发货口径普五同比有所增加,经销商反馈动销比较良好(虽弱于茅台,但仍比较顺畅),渠道库存预计在2-3 个月左右。我们估计普五全年的终端销售量在1.3 万吨左右,同比有所增加,综合茅台的销售情况,我们认为高端白酒的消费已基本见底; 普五返利低于经销商预期,出厂价不变,市场价已经出现回升:普五返利一刀切,给予20 元/瓶的返利(不包括509 配售部分),明年出厂价维持609 不变。经销商14 年的综合成本在560 元左右,经销商普遍亏损,会后市场价已出现20 元左右反弹,到经销商成本线附近。 未来价格向下空间不大,旺季临近,茅五价格继续向上的可能较大;明年将是五粮液混改开局之年:五粮液已成立改革领导小组,讨论引入战略投资者、引入经销商持股、员工持股以及薪酬体系改革等问题,集团将考虑进行股份制改革,同时减持对上市公司的持股,因此明年将开始考虑市值管理问题; 老窖调整落后一步,春节是重要的去库存窗口:老窖去年发货超过3000 吨,今年仅800 余吨,但渠道库存我们估计仍有上千吨,因此明年的任务仍是去库存为主,目前尚不能言底,但去库存完成有将有比较大的弹性; 推荐标的与投资建议:高端酒消费基本见底,旺季来临批发价有望提升,明年可能是白酒真正见底之年,继续推荐五粮液、贵州茅台。二线酒首推老白干酒(员工持股计划打开百亿空间,增发摊薄后目标价57-68 元)、山西汾酒(机制、人员、产品、经营均出现拐点,业绩进入恢复期)、泸州老窖(加大控货去库存,目前省内动销有所恢复,明年业绩弹性大)、顺鑫农业(主业稳健增长,有收购预期),其他标的可优选古井贡酒、洋河股份、金种子酒。 |