东方航空(600115)迈入上升周期 油价、迪士尼双轮驱动 维持推荐
投资建议 日本、昆明、暑运等压制今年业绩的因素消除，运力投放谨慎带来客座率和票价的改善有望显现，加之油价、汇兑提供的额外利好，进入2-3年上升期。行业比较优势明显，未来看点多，迪士尼增厚业绩且催化估值，维持推荐。 理由 主业改善确定性大。日本、昆明线持续低迷和今年暑期控流造就业绩低基数，明年负面因素消除带来高增速；加之明年运力投放继续谨慎，客座率和票价有望均同比增长；同时外部因素（油价下跌、汇率趋稳）额外贡献，业绩改善幅度翻倍有余。 主基地产能富余保证高效益，机队精简带来高效率。浦东机场仍有富余产能，好于国航的北京和南航的广州,将确保增量的供给投放到高收益市场；目前机队已为三大航最精简，未来将缩减至4种，仅为国航和南航的2/3，运营效率提升空间巨大。 未来看点多，迪士尼先行催化。公司货运转型、涉足低成本和迪士尼等看点较多。我们预计迪士尼将给东航额外带来200万旅客，额外带来10亿级别的利润贡献，业绩增厚显著，且随开园时间临近，估值有望先行催化。 盈利预测与估值 维持2014/15年净利润预测12.22亿元和33.00亿元不变，分别合每股盈利0.10元和0.26元。 目前股价对应2014年和2015年的市净率分别是2.4x和2.1x。维持推荐评级和A股目标价人民币6.0元；H股目标价港币5.3港元不变。 风险 埃博拉疫情升级，经济恢复不如预期，油价大幅上升，人民币贬值。 |
