2015年农林牧渔行业年度策略报告：周期乘风，变革破浪
2015年展望：周期乘风，变革破浪 展望2015年，我们认为农业行业的行情将沿着周期和主题两条主线展开。2014年畜禽链和种业的产能去化为2015年周期景气向好夯实了基础，周期回暖延续是大概率事件。而传统周期逻辑以外，建议关注农资行业的模式创新与加速整合、农垦系统改革、农产品价改等主题机会。 周期回暖确定 畜禽链涨价行情持续至年底。2014年能繁母猪存栏平均较2013年下降约8%,这对应2015年猪肉供给将大幅下降，届时猪价上涨是大概率事件。上涨节奏方面，判读2015年生猪出栏将呈持续降低趋势，年底需求旺季叠加供给受限将推动猪价到达年内高点。猪价持续上涨背景下，产能去化较为充分的肉禽产业链景气也将继续恢复。 预计随2015年春节后淡季生猪产能、库存进一步出清，畜禽链将迎来高确定性的持续回暖。养殖行业，随猪价率先景气向好。动保行业，市场化疫苗有望随能繁母猪1Q15见底后受益周期向好。饲料行业，小猪料的需求有望随仔猪存栏在3Q15出现回升。 种子库存压力缓解，格局持续优化。2014年全国杂交玉米、杂交水稻制种面积分别超预期下降23%、14%,2014年行业制种量将小于2015年的需求量，这将带来行业库存的去化。同时，行业的中长期竞争格局亦有望在政策推动及行业整合加剧的背景下进一步优化。 行业变革加速 2014年出台的土地改革、户籍改革政策激起了中国农业行业变革的波澜，中国农业现代化进程有望加速。这一背景下，农资产品的模式创新层出、行业整合加剧。自下而上观察，越来越多农资企业开始尝试以模式创新突破行业空间、借资本力量寻求加速扩张的新成长路径。我们认为农资行业模式创新、整合加速的趋势在2015年将持续，并形成农业板块的一大投资主题。同时，2015年农垦系统改革、农产品价改有望有所突破，农垦企业价值重估、价改农产品下游盈利修复将迎来机遇。 2015年投资策略：紧跟周期节奏，把握主题契机 2015年农业板块兼具周期回暖机遇及主题投资契机，相关投资机会值得关注，维持行业“强于大市”的投资评级。 畜禽产业链及种业周期回暖较为确定：1）畜禽链方面建议率先布局强周期的养殖股，关注龙头牧原股份、圣农发展。2）动保行业，建议参考能繁母猪存栏见底回升的时点择机布局市场化疫苗龙头金宇集团、天康生物。3）饲料行业，小猪料的需求有望随仔猪存栏在3Q15出现回升，建议择机布局小猪料占比较高的饲料龙头大北农。4）种子建议首选兼具海外扩张预期及外延并购预期的隆平高科，并关注品种优势显着的登海种业。 主题机会方面：1）农资变革主题建议优先关注利用互联网技术进行模式创新且基本面有望随行业周期改善的饲料龙头大北农、引入中植系作为战略投资者且市值规模较小的种子公司荃银高科、增发后资本实力进一步扩充且外延预期较强的饲料公司唐人神。2）农垦改革主题建议率先关注资源优势最为显着的*st大荒。3）农产品价改主题建议关注糖料等有望价改的农产品的下游加工企业，如南宁糖业等。 风险提示：禽流感等疫病爆发、异常天气频现、改革进度低于预期等。 |
