金融服务行业—理财业务监督管理办法征求意见稿：有望改善透明度，助推资本市场
据报道，银监会发文就理财业务监督管理办法征求意见。 财新网报道，银监会下发了理财业务监督管理办法征求意见稿，就旨在取消银行对于理财产品隐性担保的问题征询意见。要点包括：1） 鼓励银行理财产品投资于实体经济并重申允许理财产品开立证券账户（仅限于固定收益产品交易）；2） 将理财产品分类为：预期收益型产品（目前为表外理财产品）、开放式和封闭式净值型产品、项目融资类产品、股权投资类产品、另类投资产品以及其他创新产品等；3） 再次强调银行必须将理财业务风险管理纳入总行统一的风险管理体系。 朝向取消隐性担保迈出了一步；可能对银行盈利带来较为有限的冲击，或为贷存比带来小幅压力。 我们认为，如果这一管理办法得以实施，那么则将是继2013年试点理财产品推出之后朝着降低隐性担保的方向又迈出了一小步，因为部分新净值型产品将提高风险回报的透明度。负面影响在于：1） 该办法可能给银行盈利带来较为有限的冲击，因为新理财产品、特别是那些门槛较低的产品可能吸引中国家庭进一步将银行存款转至理财产品。不过资金成本上升的影响可能被银行理财产品手续费收入所部分抵消；2） 新理财产品（例如开放式净值型产品）可能导致存款流入减少，从而为银行贷存比带来温和压力。 银行理财产品有望小幅增加资本市场的流动性。 我们认为这一征求意见稿，再加之私募投资/对冲基金的快速增长，或许会进一步促使那些更具避险意识但规模庞大的银行理财资产以优先级/固定收益投资者的身份通过结构性产品而投身于资本市场。虽然目前还难以量化这样的资金流规模有多大，但是我们预计这将为A 股市场进一步带来流动性，因为银行理财产品规模庞大（截至2014年上半年约为人民币13万亿元）而且中国家庭正在持续进行资产的重新配置。但是这也可能增加A 股市场的波动性。 在放松/改革的预期下，金融股有望进一步走高。 我们认为短期内中国金融股将继续走高，因为在降息后市场预期货币政策将有进一步放松而且国企改革将获得推进，同时金融股估值依然合理。在子板块中我们更看好券商、其次是险企、然后是银行。我们给予买入评级的个股包括：海通证券H/A 股、中国信达、中国平安、农业银行H/A 股（全部位于我们的亚太强力买入名单），招商银行/建设银行/工商银行H/A 股和平安银行。主要风险：中国经济硬着陆。 |
