华测检测：业绩逐渐回升，看好长期发展
华测检测 300012 研究机构：国联证券分析师：马宝德撰写日期：2014-08-25
事件：
2014年8月20日，公司公告了半年报，营业收入3.82亿元，同比增长13.84%；归属上市公司股东的净利润0.51亿元，同比下降12.15%，每股收益0.14元，同比下降12.5%。业绩略低于预期。
点评：
公司二季度业绩回升，华安检测并表后将增厚公司利润。营业收入增长主要是生命科学检测和工业品服务两块业务分别增长40.08%和24%。生命科学检测业务增长符合预期，也符合公司之前所提到的在未来会大力拓展此块业务；工业品服务增长部分原因是poly NDT 的收购带来效益；贸易保障检测营业收入仅上涨4.71%是受到进出口贸易的下滑影响(据海关统计，2014年1-6月，全国进出口总值12.4万亿元人民币，同比下降0.9%)；消费品测试营收也下降5.65%。净利润也受到营业收入增幅下降的影响，另外一方面，公司市场业务拓展的规模日渐扩大，新项目持续投入且未产生收益，以及公司部分工程完工结转，导致薪酬、折旧以及固定成本支出较去年同期增长过快，从而影响了利润。按季度来看，一季度净利润同比下降41.14%，而二季度业绩已明显回升，同比上升了1.28%，虽然增幅不大，但是反映出公司业绩正在逐渐向好。另外，华安检测有望在四季度并表，并表后也将大幅增厚公司利润。
销售费用与现金流均受到募投项目建设影响增幅较大。公司销售费用上半年达到1亿元，同比增长34.31%，主要原因是公司扩大生产经营规模，人力成本增长以及随收入增长相应变动成本增长所致，这也在一定程度上挤压了公司净利润的空间。公司现金流出较上年同期增长28.26%，主要原因是本期支付职工薪酬及经营活动中实验用耗材等费用增加所致。
各项目持续推进建设，业务将在明年放量。总部及华南检测基地工程目前在按计划进行，已建17.55%，预计明年3月底完工投产；华东检测基地二期、上海艾普医学检验、广州华测治安门诊部等项目均将在今年年底完工并投产。我们认为目前在工程建设因此各项费用以及成本都影响到公司业绩，但是随着项目的逐渐建成以及投产，公司业绩压力降会逐渐缓解。
质检系统改革将带来较多并购机会。2014年3月中央编办、质检总局下达了《关于整合检验检测认证机构的实施意见》，强调到2015年，基本完成事业单位性质的机构整合和转企改制工作。检测检验认证业务的整合将推动检测行业做大做强，随着政府对相关职能的剥离，检测行业未来兼并重组将大幅提速，公司作为国内第三方民营检测行业龙头企业有望迅速抢占市场份额，通过外延式并购实现快速发展。
维持“推荐”评级。随着质检系统的改革公司正迎来前所未有的机遇，并且公司在今明两年将有多个项目投产放量，我们维持2014-2016年EPS 分别为0.56元、0.76元、1.02元。以8月19日收盘价19.6元计算，对应2014-2016年PE 分别为35倍、26倍、19倍，维持“推荐”评级。
风险提示：公司品牌公信力受不良事件影响的风险。
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