先河环保：营收利润增加业绩符合预期，关注四季度收入确认情况
先河环保 300137 研究机构：长江证券分析师：邓莹撰写日期：2014-10-28
事件评论
营业收入大幅增长48.95%，主要受益于《大气污染防治行动计划》的落实推进，公司大气监测产品实现较大幅度增长和运营收入同比大幅增长。存货18859.5万元，同比上升62.49%，主要是行业正处于高景气度中，潜在未来销售增多，订单备货，库存商品存量增加所致。
三费和应收账款控制得力。销售费用、管理费用、财务费用分别为3387.82万元、4275.48万元、-264.56万元，同比增长16.89%，50.87%和-56.05%。应收账款为25993.06万元，较去年年底7521万元，主要是订单增加所致，账龄集中于1-2年，风险可控。
单季度营收利润双双大增长。2014年第三季度，公司实现营业收入10198.13万元，同比增加43.62%；实现利润总额2644.46万元，同比增加21.39%；实现归属于母公司的净利润2306.23万元，同比增长21.44%。
通过并购发展壮大依然是公司未来的发展之路。环境监测行业门类众多，每个子行业所处的行业生命周期不尽相同，靠单一产品很难做大做强，公司这几年一直致力于兼并，收购美国CES 公司，拟收购科迪隆和广西先得，作为不断变化的公司，我们认为公司依然有兼并购可能性。
盈利预测：暂不考虑增发摊薄，我们预计公司2014-2016年EPS 为0.26、0.35和0.48元/股，考虑到公司近几年持续的对外扩张，节能环保趋势下公司空气检测系统以及水质检测系统需求依旧旺盛，而运营服务以及区域性的拓展也将增强公司成长能力，我们维持对公司“推荐”评级。
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