万邦达：业绩增长符合预期，收购完成期待协同效应发挥
万邦达 300055 研究机构：长江证券分析师：邓莹撰写日期：2014-10-27
营收改善，增长符合预期。公司三季报营业收入增长6.97%，单季度营收增长35.09%，符合预期，本季度订单增长明显。与此同时，存货报告期末较年初余额增加354.01%，主要系新并购子公司存货余额较大以及本部项目完工未与业主结算导致未结算工程施工余额增加所致。
完成收购昊天节能。收购公司后，发挥协同效应，拓展节能领域市场。昊天节能主要产品是高密度聚乙烯外防护预制直埋式聚氨酯保温管和钢套钢预制直埋蒸汽保温管全系列产品，随着西气东输，以及东西北地区油气外运带来的管道建设，未来公司有希望获得越来越多的市场份额，有利于加大对节能领域的拓展。
订单增长明显。8 月份，公司中标神华宁煤400 万吨/年煤炭间接液化项目动力站装置除盐水及凝液精制站工艺包成套项目；9 月份，与陕西煤业化工集团神木天元化有限公司签。订100t/h 煤焦油轻质化废水处理BOT 项目特许经营协议；截至报告披露日前，又签订神华宁煤集团煤炭化学工业分公司甲醇厂、甲醇制烯烃项目高盐零排放BOT 项目特许经营协议。
下半年订单好于上半年说明煤化工项目进展并非都低于预期。目前煤化工行业并非像市场想象中停滞不前，整体上进展顺利，个别项目开工进度低于预期，因此我们预计公司有可能下半年获取更多煤化工行业订单。
盈利预测：我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.77 元、1.11 元和1.27元，我们看好煤化工未来发展趋势，万邦达作为煤化工最直接和最纯粹的受益者未来潜力巨大。收购完成后，公司有望扩展盈利领域，逐步涉及节能领域，发挥协同效应，实现两条腿走路，维持公司“推荐”评级。
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