泰和新材三季报点评报告：盈利提升带来业绩高速增长，芳纶业务有望持续改善
类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：顾敏豪日期：2014-11-10 报告关键要素：受氨纶行业景气下滑的影响，公司前三季度收入小幅下滑。氨纶价格同比则略有上涨，加上原材料价格的大幅下跌，公司盈利能力大幅提升，带来了业绩的快速增长。未来芳纶业务有望持续好转，军工领域的开拓则有望为公司带来新的增长空间。预计公司2014、2015年EPS分别为0.31元和0.45元，以10月30日收盘价11.63元计算，对应PE分别为37.52倍和25.84倍，给予“增持”的投资评级。 事件： 泰和新材（002254）发布2014年三季报。2014年前三季度，公司实现营业收入13.07亿元，同比下降1.25%，实现净利润1.26亿元，同比增长111.64%，基本每股收益0.25元;公司预计2014年实现归属于母公司股东的净利润为1.4-1.6亿元，同比变动幅度为66.11%-89.84%。 点评： 氨纶低迷拖累收入增长，盈利能力大幅提升。前三季度公司实现收入13.07亿元，同比下滑1.25%。 其中三季度收入4.65亿元，同比持平。收入的下滑主要是受氨纶业务的拖累，今年以来氨纶行业景气略有下滑，公司销量下降导致了收入的下滑。另一产品芳纶则明显好转，降低了氨纶收入下滑带来的影响。 前三季度业绩大幅增长主要受益于氨纶原材料价格下跌带来的盈利能力提升。前三季度氨纶40D的价格同比上涨4.35%，而主要原材料PTMEG价格则下跌了7.59%。受此影响，公司前三季度毛利率为21.79%，同比大幅提升了6.72个百分点。 芳纶业务明显改善。近年来间位芳纶在过滤材料领域竞争激烈，产品价格、盈利能力均持续下滑。 今年以来，随着部分小企业开始退出市场，间位芳纶的竞争格局出现好转。公司芳纶业务明显改善，收入、盈利能力均有明显提升。未来我国环保领域的投资力度有望持续加大，对间位芳纶的需求也将保持较快增长，行业有望继续复苏，推动公司芳纶业务的增长。此外公司的对位芳纶业务有望随着开工率和产品质量的提升实现扭亏为盈，进入快速增长阶段。 军工领域有望成为重要增长点。芳纶在防护服、头盔等安全防护领域存在广阔应用。公司于8月份公告获得了二级保密资格单位的资格，从而有助于公司产品在军工领域进行推广。未来军工领域有望成为芳纶业务的重要增长点。 盈利预测和投资建议：预计公司2014、2015年EPS分别为0.31元和0.45元，以10月30日收盘价11.63元计算，对应PE分别为37.52倍和25.84倍，给予“增持”的投资评级。 风险提示：产品价格大幅下滑、市场开拓进度低于预期。 |
