华峰超纤三季报点评：市场占有率持续提升，竞争优势明显
类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：苏淼，裴云鹏日期：2014-10-29 事件。公司公布三季报，2014年1-9月份公司销售收入为6.94亿，同比增长25.59%，归属于上市公司股东的净利润为8244.49万，同比增长18.42%，基本每股收益为0.52元，其中第三季度的单季度销售收入为2.28亿，同比增长18.39%，单季度净利润为2504.94万。 运动鞋用合成革的需求比较弱，导致业绩小幅低于预期。此前我们预计2014的销售收入为9.89亿，净利润为1.44亿，目前由于运动鞋用革的需求比较弱，而且现金流压力比较大，因此公司削减了在运动鞋领域用革的量，受此影响，公司2014年的销售收入和净利润都小幅低于预期。2014年1-9月皮革鞋靴的产量增长为2.74%，比2013年略有好转，在目前下游需求比较弱的情况下，皮革企业都大力开拓其他领域，包括汽车内饰革、沙发革等领域，由于其他领域的占比比较小，短期之内我们预计整个皮革不会出现明显的行业性的改善，更多是优势企业不断挤压其他企业的市场份额。 2015年业绩增长的主要来源是现有产能开工率的提升。公司现有超纤革的产能为3600万平米，目前的开工率比较低，2014年我们预计公司的销量增速大约为30%-40%左右，因此2015年公司业绩增长主要来源于下游市场的逐步开拓带来的开工率的逐步提升。上市以来，公司的市场占有率逐步提升，产能规模持续提升，目前市场占有率大约为20%左右，未来随着开工率的持续提升，我们认为公司的业绩增长将非常稳定，每年大约30%左右的增长速率。 公司竞争优势非常明显，市场占有率会持续提升。与同行相比，公司在超纤行业的竞争力非常明显，专注于超纤革主业，现金流非常充裕，充分发挥公司在超纤革基布领域的竞争优势，市场占有率不断提升，目前公司已经是超纤革行业的龙头企业，而且企业的产能不断扩张，我们预计未来2-3年公司的市场占有率会提升到40%以上。 业绩和估值。我们调低此前的盈利预测，所得税按照15%估计，预计2014~2016年的每股收益为0.79、0.99、1.26元，维持“买入”评级。 风险提示。新增720万平米的产能释放进度低于预期 |
