中远航运：参股道达尔，盈利基础获增厚
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张亮日期：2014-11-14 事件：中远航运下属全资子公司拟以现金2.4 亿元投资道达尔镇江（一阶段），且后续将以广州埃尔夫37%股权增资道达尔镇江（二阶段），两阶段实施完毕后持有道达尔镇江20%股权。公司测算投资道达尔（镇江）的内部收益率约为20.785%。 2015 年公司投资收益有望增厚2.3 亿元至2.8 亿元。 业绩增厚来源于：（1）广州埃尔夫37%股权转让评估增值2.2 亿元至2.7 亿元;（2）广州埃尔夫股权投资入股道达尔镇江（评估值4.23 亿元），假设2015 年8 月31 日完成，按照20.785%内部收益率测算，2015 年约贡献投资收益约2500 万元。 此外：2014 年第一阶段投资2.4 亿元入股道达尔获取投资收益约4300万元（平均内部收益率20.785%，前期收益率偏低，按照18%计算）;但2013年埃尔夫已经贡献投资收益5000 万元，因此此部分没有增厚业绩。 2016 年及以后投资道达尔每年贡献投资收益约1.4 亿元，增厚约8000万元。中远航运本次投资入股道达尔（镇江），投资回报率较高，对公司盈利基础起到较好增厚作用。 预计公司2014-2015 年EPS 为0.165 元/股和0.235 元/股，买入评级 考虑到：（1）近期油价大幅下跌对公司成本端改善;（2）中国“一带一路”战略推动中国制造走出去有利于公司重大件运输业务;（3）公司持续推动底部造船战略，船队整体竞争力和盈利能力提升;我们继续给予公司买入评级。预计公司2014-2015 年EPS 为0.16 元/股（其中四季度按照油价480 美元/吨计算，燃油成本单季度降低约9000 万元）和0.23 元/股（公司营业利润4.6 亿元，其中投资收益约3.3 亿元）。 风险提示：燃油成本大幅上涨;航运市场复苏低于预期。 |
