食品饮料行业：茅台供给阶段性增强，调味品具备确定性估值切换
11月26日，在贵州省纪委监察厅网站公告显示，贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司党委副书记、副总经理房国兴涉嫌严重违纪，目前正接受组织调查。以及11月26日，食品饮料指数涨幅1%，食品B（150199）涨幅2.9%的市场表现下。我们对此综合分析如下：分析： 茅台价格趋势：面临供需失衡压力，一批价将持续承压。根据媒体报道，在最新的公司内部会议上，茅台公布重要的量价措施：1）茅台出厂价格不会降价；2）不提前执行2015年计划，2014年计划用完即止；3）2015年茅台不增量，供货量小于或等于2014年茅台投放量；4）不允许低于各地联谊会制定价格批发销售。结合茅台历史数据看，茅台的零售价与出厂价价差在2006年之前稳定在22%，2006年之后扩大至2011年历史最高值239%，同期也是茅台出厂价不断上移的过程。2013年茅台价差重新回到22%，2014年因市场需求疲弱导致实质零售价差跌落到11%低于历史均值，我们认为，茅台的2015年不增量政策和按月提货（不允许提前执行计划）政策将会改变茅台的短期供需关系，最终的茅台销量政策将需要视市场需求而定。 成长品种具备年底估值切机遇，伊利为现阶段沪港通首选，其次为光明乳业、中炬高新，预计海天味业在年底通过调整上证相关指数成分股进入沪港通名单。昨日，我们发布《调味品行业深度报告：颠覆众口难调，把握舌尖投资》。海天味业昨天上涨4.5%，为阶段性最大涨幅，作为大市值品种中最确定的公司，我们看好其率先进行估值切换。1）平台型公司架构越来越清晰，过十亿单品组团销售，再搭配高附加值产品提升盈利能力，今年收入增17%+，利润增27%+，预计明年推广的果醋饮料及潜在的兼并收购将拓展到更广的调味品领域甚至食品领域，打开想象空间；2）强势渠道作为辅助，公司直控终端50万，总覆盖终端300万左右，ERP系统执行效率高，与经销商利益绑定实现共赢，所以新品的成功率很高；3）上调产品出厂价，保障明年的盈利能力继续提升，业绩成长确定性非常高，维持预计2014-2016年EPS1.37/1.75/2.20元，明年增长继续在27%以上，而且很有可能超预期，年底也有望纳入上证380指数，成为沪港通稀缺性成长标的，维持"买入"评级。在此背景下，建议投资者重点关注其他调味品板块优质股：中炬高新、涪陵榨菜等。 风险提示：食品质量安全，原材料价格上涨，宏观经济下行。 |
