机械行业：降息周期开启，重申推荐工程机械板块
事件 中国人民银行决定，自2014 年11 月22 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4 个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25 个百分点至2.75%，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2 倍。 评论 直接降低机械企业财务负担，提升盈利能力。以1~3Q14 财务费用率对净利润的影响进行测算，若财务费用率下降10%，工程机械板块最有望受益，其中柳工、中联重科、三一重工净利润增速有望分别提升8.3，5.7 和5.6 个百分点；中国船舶净利润增速有望提升7.5 个百分点；农业机械中，一拖股份和江淮动力净利润增速有望分别提升 6.1 和2.5 个百分点（详见图表1 敏感性测算）。 降息加速下游房地产行业回暖，拉动工程机械需求。宽松的货币市场环境将有望加速房地产行业需求回暖，房地产市场是工程机械的主要市场，未来房地产新开工增长将拉动混凝土泵车、塔式起重机、挖掘机的需求。 客户回款及新机购买意向有望改善。工程机械销售中信用销售占比较高，降低利率一方面有望带来工程业主、工程机械用户回款改善，从而降低主机厂的资金占用（应收款项周转加快），进一步增强工程机械企业盈利能力；另一方面，下游用户购机利息成本降低，有望增强客户新机购买意愿。 重申对工程机械板块推荐。根据中金宏观组预计，明年货币政策或维持宽松态势，未来进一步降息、降准可能性较大。 在我们11 月17 日发布的行业策略报告《关注四大主题下的投资机会----2015 年机械行业策略》中，我们重点推荐了宏观降息周期来临带来的工程机械行业投资机会。往前看，我们仍然看好国内需求企稳、“一带一路”建设带来海外出口增长带来的的行业复苏前景，重点推荐标的：A 股柳工、安徽合力、中联重科、三一重工；H 股中联重科。 |
