中信银行601998:业绩增长低于预期,定向增发预计提升一级资本充足率39bps
前三季度净利润同比增长4.6%,低于我们和市场预期。 公司前三季度盈利占我们此前全年盈利预测的76%。三季度盈利低于预期,主要源于公司加大拨备计提力度,我们估算三季度单季信贷成本同比提升52bps 至1.19%。前三季度拨备前净利润同比增长24%,其中:1)盈利:净利息收入同比增长12%,我们估算三季度净息差环比回升4bps 至2.39%;手续费收入同比增长52%。2)规模:贷款环比持平,证券投资/同业资产环比收缩5%/27%,推动总资产环比收缩6%。期末核心一级/总资本充足率分别环比提升58bps/2.01ppt 至9.29%/12.99%。 拨备计提力度加大支撑拨贷比达监管指标,不良生成压力或仍较大。 期末公司不良贷款余额环比上升14%,不良率环比上升20bps 至1.39%;前期逾期贷款大幅增长背景下,不良生成压力或仍较大。我们估算公司前三季度信贷成本同比上升60bps 至1.2%,期末拨备覆盖率为181%,拨贷比达2.51%,达到监管2.5%的要求。 发布定增方案拟融资不超过120亿,或提升14年一级资本充足率39bps。 公司发布定增预案计划以每股4.84元(对应14年0.88倍PB),发行股票不超过24.6亿股,对象为中国烟草总公司(预计此后其持股比率为5%)。此方案已获董事会批准,仍有待股东会和监管部门审批。我们静态估算此次定增若顺利实施:1)或摊薄14年公司每股盈利和每股净资产5%/1%;2)14年公司一级/总资本充足率分别提升至9.64%/13.36%;3)14年净资产回报率将较我们目前预测回落0.4ppt 至17.1%。此次融资将全部用于补充核心一级资本。 估值:“中性”评级,目标价4.71元(股权成本率13.8%)。 目标价基于DDM 模型。目前股价对应15年PB/PE 分别为0.8倍/5.4倍。 |
