002460赣锋锂业2014年三季报点评:产能释放,收入大幅增长
事件: 赣锋锂业发布10月25日公布2014年三季报,公司前三季度实现营业收入6.29亿元,同比增长26.74%,归属上市公司净利润5980.8万元,同比增长11.89%,扣非后净利润5302.0万元,同比增长16.34%,基本每股收益0.17元。同时公司预计2014年1-9月份实现归属上市公司股东净利润7412.35-9636.05万元,同比增长0-30%。 点评: 公司业绩符合预期。公司三季度产能继续释放,单季收入同比增长32.68%,同二季度相当。三季度毛利率20.8%,比二季度上升1个百分点,同比仍有所下降。低毛利率的碳酸锂业务增长较快致公司净利润增速低于收入增速。 金属锂业务优势明显,稳定增长。公司是国内金属锂龙头,产销规模稳居第一,竞争优势十分明显。近5年国内金属锂产量复合增速20.4%,增速稳定。下游锂电池及锂合金等新兴领域需求增长前景良好,公司新产能今明两年将是释放期。 新能源汽车爆发带动动力电池上游碳酸锂需求大增。正极材料是电池级碳酸锂的最大应用领域,今年以来正极材料增速加快,我们预计全年增速在35%左右。公司碳酸锂产能逐步释放,未来两年高增长无忧。全年碳酸锂业务预计增长40%以上。 其他业务中氢氧化锂和磷酸二氢锂等新品将成新增长点。氢氧化锂和磷酸二氢锂是公司正在培育的新业务。电池级氢氧化锂已经向韩国三星公司和LG 公司小批量供样,预计第四季度会有突破。明年氢氧化锂将大规模放量。磷酸二氢锂主要用作磷酸铁锂生产,在国内新能源汽车主流路线仍然是磷酸铁锂电池的背景下,公司磷酸二氢锂业务长期看好。 期间费用率稳定,经营性现金流继续大幅改善。前三季度期间费用率10.74%,同比2013年10.9%,维持稳定。经营性活动产生现金流量同比增加2237.3万元,继续大幅改善。 维持“谨慎推荐”评级。暂不考虑收购美拜电子完成后的并表因素,我们预计公司2014~2016年每股收益为0.24元、0.31元和0.39元,市盈率分别为76倍、59倍和47倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险因素:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)碳酸锂价格下滑超预期;(3)新能源汽车推广进展不达预期。 |
