核心资产的“核”有多大？“路”有多长？ 近一阶段，A股市场的“核心资产”体现出了“穿越牛熊”的特质。核心资产是否仅限于消费股、科技股？其未来的行情走势将如何？上周五，在第53届中国资本市场高级研讨会暨上证秋季所长论坛上，逾20家券商研究所的负责人、研究带头人就此话题各抒己见。 国泰君安证券研究所所长黄燕铭认为，核心资产必须具备资产价值、盈利价值、增长价值这三类价值。其中，消费类核心资产的关键在于提升存量市场的竞争优势，科技类核心资产的关键在于能否确立增量市场中的竞争优势。他说，对于消费类的核心资产，竞争优势边际提升直观体现于市占率，而科技类核心资产则面临估值方法和估值时间上的双重考验。 “当前，伴随我国产业转型升级进程加速，在5G、华为产业链等领域的发展带动下，科技行业想象空间很大。在此过程中，核心企业必定是具备显著竞争优势的企业。”黄燕铭判断。 核心资产“下一站”在哪儿 随着宏观经济新旧动能的转换，核心资产的下一站会出现在哪儿？五矿证券研究所所长葛军认为，军工产业应该还会有持续的发展空间。因此，核心资产中也应该包括一些军工行业的龙头企业。 银河证券研究所投资研究部总经理鞠厚林同样认为，从国家角度而言，核心资产应包括军工、能源等产业。“从科技股的角度看，我们认为，技术优势和研发投入指标可能比现有收入的规模大小更重要。从全球配置的角度看，外资会偏好中国在全球有优势或与先进水平差距较小的一些科技产业，如5G产业、互联网、北斗领域等。”鞠厚林表示，在消费方面，看好有品牌优势的和特定资源的企业。此外，他还认为，传统产业中的高分红企业，如股息率能达到3%以上的企业，也具有核心价值。 太平洋证券研究所所长黄付生表示，目前A股市场投资者的投资理念和对上市公司的认知也更趋理性，未来资本市场的换手率将会下降。黄付生认为，从投资角度而言，短期看，消费、农业的空间更大，确定性更强，投资价值更大一些。“未来，不确定性可能增多，但不确定性越大，农业、食品、军工这些行业就越是最确定的。这些行业的上市公司整体将受益于所处行业的整合和市场需求的升级。”他说，对于核心资产主要关注两方面：一是“必需品”中符合消费升级、效率提高和集中度提升逻辑的农业、食品等板块;另一个是需要长时间积累并获得突破的大型科技公司。 核心资产市场特征已变 申万宏源策略研究部A股策略组主管、首席分析师傅静涛通过梳理数据发现，在新技术、新商业模式、新业态相对匮乏的当下，行业整合、龙头聚焦成为最普遍的产业特征。这种特征目前还没有结束迹象，核心资产的行情在2020年还可能会继续，且未来可能出现一定程度的泡沫化。 此外，他还发现A股市场的特征近期出现变化，当股指上行的时候，波动率会明显降低，特别是核心资产，都是稳稳地往上走。傅静涛认为，这样的变化意味着资产配置机构应降低收益率预期;同时，核心资产的市场特征已和美股接轨。“接下来，核心资产的专业研究价值将不断提升，机构投资者的持股权重上升，A股的龙头溢价逐渐与海外接轨。”傅静涛说。 东吴证券研究所副所长郭晶晶认为，消费和科技是目前价值最明显的核心资产，特别是消费、科技板块的龙头公司。她同时表示，既然要将收益率拉长，未来在考虑推荐或者配置行业核心资产的时候，对龙头企业应给予适当估值溢价。 广发证券发展研究中心资深分析师张静静补充说，国内企业的研发投入在过去几年不断提升，将迎来技术收获期。工程师红利和研发收获期可作为观测产业、行业线索。 保险股权现身拍卖平台 千人围观无人出手 近期，阿里拍卖平台上挂出三家保险公司的股权拍卖信息。截至发稿，这三家保险公司股权拍卖的围观人次合计近3000，却无一人报名参与竞拍。和火爆的网络房产拍卖相比，可谓是“冰火两重天”。 乏人问津今年仅成功1笔 据上证报统计，今年以来，阿里拍卖平台共挂出8起保险股权拍卖信息。其中，珠峰财险、天安财险和诚泰财险三家保险公司的部分股权将于10月中上旬先后开拍。 天安财险和诚泰财险被拍卖股份相对较少，分别为1.69亿股和1亿股，占比约为0.9539%、1.68%。但是这两家公司起拍价并不低，分别达到2.55亿元、1.65亿元。 由于原股东深陷债务危机，开业仅两年多的珠峰财险被拍卖股权的比例高达9.9%。这意味，如果竞拍成功，珠峰财险将更换第四大股东。 珠峰财险开业以来屡现高管“内斗”风波，管理团队不稳，导致该公司近两年业务增长缓慢，亏损额度持续超过亿元。业内人士分析认为，或基于以上原因，珠峰财险9.9%股权的评估价仅为8561.7万元，相较于认缴资金9900万元，折价14%。 截至发稿前，上述三家险企股权拍卖的围观人次合计近3000，但报名竞拍人数为0。这令业界对其接下来的竞拍情况深感忧虑。 据统计，今年以来，信泰人寿的部分股权也曾5次被挂在阿里拍卖平台上，但最后仅成交了1次。 金融股权拍卖为何频遭冷遇？ 除了保险股权外，银行股权也是阿里拍卖平台上的常客。 目前，在阿里拍卖平台上正在进行拍卖的银行股权有47笔，多为农商行、村镇银行和城商行股权，呈现出竞拍比率较低、中止拍卖频繁的特点。今年以来，该平台上已有357起银行股权中止拍卖的案例。 相比之下，阿里拍卖平台上的房产拍卖却是另一番景象。最近，一处杭州学区房在该平台上火热开拍，在经历142次延时、239轮竞价的角逐后才成交。 同样是网络拍卖，为何房产遭火热竞购，金融股权却频频遇冷？ 业内人士分析称，房产属于较为标准化的标的物，如户型、大小、地段等都有相对公允的衡量标准，在拍卖中走俏属于情理之中。但银行、保险等金融机构标的个体差异很大，而且是非标准化的，存在交易前估值难、交易后经营难的问题。一般来说，金融股权交易之前，意向购买方往往需要做足尽职调查，短时间内很难完成。 此外，在金融严监管趋势下，金融股东的门槛不断提高，一些想投机取巧的股东被拦在了门外，行业更欢迎优质且有耐心的股东进来。 实控人易主却秘而不宣 四环生物及当事人领罚单 经过9个多月立案调查，四环生物、陆克平等涉嫌违反证券法律法规一案，终于水落石出。 四环生物9月22日晚间公告，9月19日，公司及相关当事人收到中国证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》。经查明，四环生物及陆克平等人涉嫌“四宗罪”：实控人信息存在虚假记载;未按规定披露关联交易;陆克平及一致行动人共同持有四环生物股票达5%和30%时，未履行披露义务等。 根据调查结果，2014年2月20日至2018年4月11日期间（下称“涉案期间”），陆克平实际控制陆宇等13个证券账户、2个权益工具，以及陆克平一致行动人赵红、华樱、倪利锋、何斌四人账户共计19个账户（下称“涉案账户组”）。 陆克平通过涉案账户组在涉案期间持续买入四环生物股票，扩大其在四环生物股东大会上的表决权数量和比例。涉案账户组用于交易四环生物股票的资金来源为陆克平及赵红、华樱、倪利锋、何斌四名一致行动人、账户名义持有人的自有资金和阳光集团及其关联企业或员工的借款。 调查结果显示，证监会从四个方面认定陆克平早已实际控制了四环生物。首先，从2014年5月23日至2016年12月19日，四环生物共召开过9次股东大会，涉案账户组参与该次股东大会的表决权数量占该次股东大会全部表决权数量的比例在45.63%至100%的区间内上下波动，且这一比例在上述9次股东大会中仅有2次未过50%。 同时，涉案账户组持股比例于2016年6月20日达到30%，自2016年6月20日至2018年4月11日涉案账户组的持股比例超过30%，因此，陆克平在2016年6月20日至2018年4月11日可实际支配上市公司股份表决权超过30%。 其次，现有证据可以证明，2017年9月19日，陆克平控制的阳光集团办公场所内有四环生物及其子公司的生产经营事项及财务事项的资料，包括四环生物及其子公司重大经营事项的资料和印章等。 最后，部分涉案人员指认陆克平为四环生物实际控制人，并承认其向陆克平汇报工作，四环生物的重大经营决策由陆克平决定。 据此，证监会调查认为，陆克平不晚于2014年5月23日成为四环生物实际控制人，且其在2014年5月23日至2018年4月11日期间实际控制四环生物，四环生物在2014年至2018年年度报告中披露“无实际控制人”等关于公司实际控制人的信息存在虚假记载。 回顾陆克平买入四环生物的全过程，在整个秘而不宣的买入过程中，陆克平等人触发“举牌”和“要约收购”，也均未履行相关披露义务，且在限制交易期间内继续买卖股票。 最终，从上市公司到当事人均一一领罚。证监会处罚决定显示，对于四环生物信息披露违法一事，四环生物被责令改正，被给予警告并处以60万元的罚款，陆克平及上市公司相关负责人也均被给予警告及罚款。 作为这一事件中最主要的自然人，陆克平被采取终身市场禁入措施，四环生物董事长孙国建被采取5年证券市场禁入措施。 资料显示，陆克平是A股公司江苏阳光的实际控制人，还曾是海润光伏实际控制人，因经营不善，海润光伏已终止上市。 |
