金融活水精准滴灌 实体经济稳步向前 中国证券报记者近日在河南兰考调研发现，兰考在金融活水灌溉下已换新颜。兰考是国内首个普惠金融改革试验区，普惠授信基本家家覆盖，成为全国的脱贫样本。兰考之外，扶贫之余，近年来，金融活水从干流到支流，从大河湖泊到毛细血管，滋润着贫困地区富了，小微民企活了，实体经济强了。 未来，金融活水还要进一步施展“平衡术”，要有更丰富多样的金融产品，要有规模不一的机构参与，打造更为市场化的金融体系，同时注重在稳增长基础上防范化解风险，为实体经济发展提供精准持续的助力。 金融扶贫成效明显 近年来，各监管部门和金融机构不断加大支持力度，拓宽金融帮扶领域，积极创新产品和服务方式，农村金融服务的覆盖面、可得性和便利性不断改善。 中国人民银行、银保监会等五部门联合印发的《关于金融服务乡村振兴的指导意见》明确，到2020年，要确保金融精准扶贫力度不断加大、金融支农资源不断增加、农村金融服务持续改善、涉农金融机构公司治理和支农能力明显提升。 央行数据显示，自2007年创立涉农贷款统计以来，全部金融机构涉农贷款余额累计增长534.4%，11年间平均年增速为16.5%。涉农贷款余额从2007年末的6.1万亿元增加至2018年末的32.7万亿元，占各项贷款的比重从22%提高至24%。 与此同时，债券、股票等直接融资也保持较快发展，农产品期货市场从无到有，功能逐渐显现。 2007年至2018年，我国农业保险保费收入从51.8亿元增长到572.7亿元，参保农户从4981万户次增长到1.95亿户次，分别增长10.1倍和2.9倍。 近年来，金融机构由“输血”式扶贫向“造血”式扶贫转变，不断增强贫困地区的发展内生动力，引导其走上可持续发展之路。比如利用各地不同的产业优势，量身定做贷款方式，撬动财政资金与银行贷款结合。以大户带小户，鼓励入股分红，激励多干多得等。 不仅如此，当前有更多类型的金融产品开始走进贫困偏远地区，比如国债、银行理财、保险等，拓宽了老百姓的理财渠道，增厚了老百姓的“钱袋子”。当地监管部门利用各种渠道普及金融知识，寓教于乐、开办金融课堂，让金融观念深入千家万户。 从中国证券报记者近期调研情况看，兰考是金融扶贫助力脱贫的好样本。但由于我国幅员辽阔，各地的地域、产业和个体等差异明显，金融扶贫要用不同方式方法满足贫困地区需求。 纾困民企力度空前 金融活水灌溉实体经济不仅是扶贫。去年以来，一些民营企业出现融资难、融资贵问题。监管层“长短相济”出台了许多围绕民营企业和服务实体经济的政策，使货币“池子”中的水流入到暂时“缺水”、有长期市场的民营企业，为他们提供了更加强大和可持续发展的动力。 央行创设了“三支箭”政策组合，从债券、信贷、股权三个融资主渠道，支持民营企业拓宽融资途径，即第一支箭——信贷支持、第二支箭——民营企业债券融资支持工具、第三支箭——民营企业股权融资支持工具。 目前来看，民营企业融资情况得到了一定改善。不过相对国企而言，民营企业在金融系统获得的贷款仍相对不足，直接融资规模较小。 “民营企业融资问题并非毕其功于一役的运动战和一刀切。”工银国际首席经济学家程实认为，民企融资需要几家抬的合力，顺应企业生命周期客观规律，衔接好不同融资模式。未来中国企业融资结构的优化和融资缺口的弥合，将建立在促进经济转型长效机制基础之上，通过充分的市场化实现优胜劣汰。 做实体经济源头活水 去年以来，一系列逆周期调节措施发挥了重要作用，比如多次降低存款准备金率，增加了中长期流动性供应，引导资金流向民营企业、小微企业等重点领域和薄弱环节。近期，监管层多次发声要加大宏观经济政策的逆周期调节力度，这意味着逆周期调节将成为未来货币政策的主要方向，同时下大力气疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。 最近，央行施行“全面降准+定向降准”，增加了银行体系长期流动性供给，降低银行资金成本；促进城商行加大对民营、小微企业的支持力度，给市场吃下一颗“定心丸”。 此外，央行近日改革了LPR形式机制，LPR市场化程度明显提高。同时，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。在新LPR机制作用下，企业实际融资成本有望下行，有助于更好支持实体经济发展。 华泰证券首席宏观研究员李超认为，在改革LPR之后，央行未来或通过下调MLF引导LPR下行，进一步实现利率并轨，疏通货币政策传导机制，进一步降低实际利率水平。 未来，金融作为实体经济的“源头活水”，作用仍需进一步发挥。专家认为，除逆周期调节外，还要不断深化金融供给侧结构性改革，加快完善金融体系内在功能，形成实体经济供给体系、需求体系与金融体系之间的三角良性循环。 中国证券报记者在调研中发现，地方在支持民营企业发展、扶贫的探索过程中，进行了不少丰富金融产品的尝试，比如无抵押、无担保、贴息贷款。然而金融供给仍有较大发展空间，具体体现在，线上普惠授信待完善，不同部门间大数据体系建设尚未打通，小额支付跨行仍需收费等方面。此外，保险等产品在乡镇农村居民中的普及度也有待提升。 深化金融开放，也是让金融更好服务实体经济的重要方面。李超认为，加快相关制度建设的步伐，提高对外开放深度和广度，探索丰富直接融资路径，合理引导国际资本流入，鼓励价值为主的投资理念，为企业融资和创新发展提供更好的支持。 可以预期的是，合理充裕的流动性和逆周期调节措施将提高资金服务实体经济的效率，深入金融供给侧改革、深化金融开放将逐步完善金融体系，助力进一步对实体经济进行有效“精准滴灌”。 短期进入盘整阶段 黄金长期偏强格局不改 上周，在原油市场巨震，美联储货币政策扑朔迷离等影响下，黄金市场偏强震荡，整体维持近期窄幅盘整态势。 分析人士指出，近期黄金市场缺乏进一步上涨动力而进入低迷的盘整阶段，长期来看，展望美联储政策演绎及油价波动趋势，仍看好黄金中长期上涨趋势。近期来看，英国“硬脱欧”风险也可能为金市带来一定利好。 看好贵金属长期上涨行情 中银国际期货分析师刘超表示，黄金市场对外部扰动带来的影响已经有所反应，美联储的降息预期也几乎达成普遍共识并计入金价，黄金价格也正在逼近历史高点，那么金价在上涨到1555美元/盎司的时候，需要提防多头借机获利了结，进而增加金价的见顶风险。 这是当前大部分分析师认为金市不具备参与机会的一种典型观点。但这并不妨碍他们对未来黄金走势的继续看好。 兴业证券分析师邱祖学表示，中长期继续看好贵金属多头趋势。一方面，美联储9月19日宣布降息25个基点，联邦利率下调至1.75%-2%，为美联储今年内第二次降息；9月的议息会议点阵图和经济展望再次下调了2019-2021年的利率预期，美联储降息周期再次确认开启。另一方面，受沙特原油产量下滑预期扰动，上周油价出现短期大幅上涨，即使市场对远期供应受影响程度仍存在分歧，但油价整体偏乐观的氛围也推断通胀预期，此将更有利于美国实际利率下行，在中长期美国经济见顶逻辑背景下，美国实际利率持续下行将成为带动金价持续上涨的核心驱动力。 刘超也认为，整体环境对黄金仍旧有利，黄金的牛市基调没有改变。目前金价已经跌破1500美元/盎司，可能会在近期试图在1480美元/盎司一线获得支撑，中期金价大概率维持在1480美元/盎司至1550美元/盎司的区域内震荡。 英“硬脱欧”迫近 10月份英国“硬脱欧”风险再次临近。自2016年6月24日英国脱欧公投结果公布后，这场拉锯战已持续3年之久。 东吴证券分析师陈李表示，历史上脱欧重大风险事件发生后黄金涨幅有限：大多数与脱欧相关的显著风险事件发生后1个月内，黄金并不会出现显著的大幅上涨。例如，2016年7月13日、2016年11月4日、2017年6月8日、2017年11月9日以及2019年3月12日后1个月内，黄金的最高涨幅均在2%以内；2016年6月24日脱欧公投结果出炉和2019年6月20日英国保守党领导人选举投票这两次风险事件后1个月内，黄金最高涨幅分别为3.9%和4.4%。 陈李分析，通过英镑的波动性可以观察到，2016年公投后的黄金走势受脱欧事件本身的影响更显著，而2019年6月黄金的上涨可能受脱欧影响相对较小，而受7月美联储降息预期等其他因素影响更大。 陈李认为，实际上，在可以预见的重大风险事件实际发生前，市场避险情绪很可能已经开始发酵，而不是等到风险实际发生后才做出反应。如果10月31日英国无协议脱欧，黄金可能出现较大幅度上涨。 寻找跨节行情主线 紧盯食品饮料与国防军工 “十一”假期临近，相关指数出现异动。上周申万二级行业指数中，饮料制造上涨4.29%，景点上涨2.73%，旅游综合II上涨1.16%。 梳理往年数据发现，临近节日前的交易时段内，医药生物、汽车、食品饮料、通信、国防军工等行业板块往往会率先领涨。展望后市，机构人士认为，货币政策料趋宽松，随着市场流动性持续改善，A股处于第二轮上涨前期，继续增配低估值板块的同时，建议关注三季报行情，业绩确定性是最好的投资主线。 预热跨节行情 以国庆节前到国庆节的两个交易周为统计区间，数据显示，2018年9月17日—9月30日，上证综指上涨5.21%。其中申万一级行业指数中，涨幅排名前十的分别为食品饮料（11.53%）、银行（6.81%）、休闲服务（6.58%）、采掘（6.23%）、非银金融（6.15%）、医药生物（5.29%）、交通运输（5.16%）、汽车（4.84%）、钢铁（4.45%）、建筑材料（4.29%）。 2017年9月18日—9月30日，上证综指下跌0.14%。其中申万一级行业指数中，实现上涨的行业板块分别为通信（7.27%）、食品饮料（5.90%）、汽车（3.57%）、电子（2.85%）、家用电器（2.03%）、商业贸易（0.96%）、国防军工（0.94%）、医药生物（0.67%）。 2016年9月19日—9月30日，上证综指上涨0.06%。其中申万一级行业指数中，涨幅排名前十的分别为家用电器（3.67%）、房地产（3.26%）、采掘（3.20%）、商业贸易（2.36%）、汽车（1.85%）、纺织服装（1.41%）、医药生物（1.38%）、建筑材料（1.18%）、机械设备（0.86%）、食品饮料（0.83%）。 2015年9月21日—9月30日，上证综指下跌1.46%。其中申万一级行业指数中，涨幅排名前十的分别为国防军工（5.18%）、传媒（4.29%）、汽车（4.15%）、计算机（2.88%）、农林牧渔（2.80%）、轻工制造（2.63%）、通信（2.37%）、电气设备（2.29%）、休闲服务（1.83%）、医药生物（1.74%）。 从近几年数据可以发现，国庆前夕涨幅居前的板块主要有医药生物、汽车、食品饮料、通信、国防军工等。 跨节行情值得期待 从往年数据看，医药生物、汽车、食品饮料等板块在国庆前表现抢眼，如果持仓至节后，表现如何？ 拉长时间维度看，以国庆节前的一个交易周到节后开市的交易周为统计区间，数据显示，2018年9月17日—10月12日，申万一级行业指数中，仅采掘、食品饮料、银行呈上涨趋势，涨幅分别为3.57%、2.31%、1.51%。 2017年9月18日—10月13日，申万一级行业指数中，涨幅排名前十的分别为食品饮料（10.37%）、家用电器（7.98%）、通信（7.78%）、电子（6.12%）、汽车（5.34%）、医药生物（5.05%）、商业贸易（4.83%）、国防军工（2.03%）、公用事业（1.90%）、计算机（1.62%）。 2016年9月19日—10月14日，申万一级行业指数中，涨幅排名前十的分别为采掘（5.39%）、商业贸易（5.05%）、通信（4.58%）、建筑装饰（4.53%）、机械设备（4.36%）、钢铁（4.32%）、纺织服装（4.22%）、家用电器（4.01%）、医药生物（3.88%）、汽车（3.88%）。 2015年9月21日—10月9日，申万一级行业指数中，涨幅排名前十的分别为国防军工（11.31%）、计算机（10.06%）、农林牧渔（9.50%）、汽车（9.36%）、通信（8.90%）、传媒（8.86%）、电气设备（8.85%）、电子（7.06%）、医药生物（7.05%）、轻工制造（6.52%）。 从数据可以看出，从节前到节后持续持仓，除了医药生物、食品饮料外，国防军等行业板块也会大概率获得正收益。 关注三季报 中信证券表示，在全球央行降息、货币宽松的大趋势下，过去几周欧美央行的货币政策操作造成了市场流动性预期紊乱，预计欧央行和美联储年内仍会继续降息，扩表会成为新看点，我国国内货币政策节奏有微调，但偏松的趋势不改。中信证券认为，市场将重新凝聚流动性宽松共识，货币宽松将持续改善市场流动性，A股仍将处于外资稳定较快流入的窗口。A股依然处于第二轮上涨前期，政策与流动性接力的阶段，建议继续增配低估值板块的同时，建议关注三季报行情。 广发证券认为，货币政策大方向仍偏宽松，但阶段性进入观望期；海外长期流动性改善，但阶段性存在争议；全球风险偏好已经不低，改善空间可能有限。配置思路方面，关注“高”“低”两端：低估值价值龙头补涨（地产、家电）和高景气“科技好时光”延续（半导体、pcb）。 国盛证券指出，做多窗口仍在，行情主线将回归基本面。当前经济尚未大幅回落、政策宽松已经到来、外部风险缓释钝化、外资在三大指数同步纳入扩容下持续增配，但市场风险偏好提升最快的时期或已过去，行情焦点将逐步回归基本面。一方面，前期利好逐步兑现，叠加三季报业绩期临近，投资者对业绩关注度明显提升，在经历过去一段风险偏好提升窗口后，行情将逐步回归基本面。另一方面，外部不确定性再现，第二次降息落地后美联储对后续宽松的节奏力度分歧加大。国盛证券认为，业绩确定性是最好的投资主线。行业方面，推荐风电光伏、汽车、半导体；投资策略方面需把握景气趋势，回归基本面，长期继续坚守核心资产。 |
