云天化：磷肥行业将持续回暖
云天化 600096 研究机构：光大证券 分析师：毛伟，周南 撰写日期：2014-08-27
事件
公司发布半年报，1~6月实现营业收入235.6亿元，同比下滑9.6％；归属于上市公司股东的净利润-9.6亿元，与去年同期-5.3亿元的净利润相比，亏损额有所扩大，EPS-0.85元，业绩基本符合我们预期。
公司二季度实现营业收入144.7亿元，同比下滑39.7％；归属于上市公司股东的净利润-4.7亿元，去年同期净利润为-3.0亿元。
磷肥行业将持续回暖，下半年公司业绩有望显著改善
展望后市，我们认为磷肥行业已经基本见底，下半年随着供需格局改善行业将持续回暖，公司作为国内最大的磷矿石和磷肥一体化生产企业有望充分受益。从需求端来看，今年印度和南美地区对磷肥需求出现恢复性增长，尤其是印度进口需求将从7月份开始逐步体现，新的关税政策也使国内磷肥出口竞争力有所增强，将进一步拉动出口；从供给端来看，国内磷肥已处于全行业亏损，落后产能逐步转产或退出，供给端已经出现改善迹象，国际上主要新增产能来自于摩洛哥和沙特，但预计短期内难以大量投放。因此我们认为供需格局的改善将推动磷肥行业持续回暖，下半年公司业绩有望显著改善。
锂电池隔膜业务快速成长
同时公司正在积极培育新的盈利增长点，公司2010年进入锂电池隔膜领域，现有3000万平米产能。今年上半年隔膜业务实现收入3139万元，同比增长64.7％，毛利率同比提升6.1个百分点达到30.4％。随着昆明基地今年9月投产，公司隔膜产能将达到6000万平米，未来有望成为新的盈利增长点。
维持“增持”评级
我们维持公司14~16年的EPS分别为-0.42、0.29、0.56元的盈利预测，维持“增持”评级。
风险提示：印度对磷肥进口不达预期，国际市场供应大幅增加。
|
