中国石油：上半年净利增4％ 符合预期 维持持有建议
中国石油 601857 研究机构：群益证券（香港） 分析师：高观朋 撰写日期：2014-09-03
结论与建议：
2014H1净利增4％，符合预期：公司发布半年报，2014H1实现营收1.15万亿元，yoy+4.8％，实现净利润681亿元，yoy+4.0％（扣非后实现净利润686亿元，yoy+38.5％），折合EPS0.37元，符合预期。报告期内公司业绩增长主要由于天然气销售量价齐升、炼油业务盈利情况大幅改善等所致。单季度来看，公司Q2实现营收6250亿元，yoy+11.45％，实现净利润339亿元，yoy+14.81％，折合EPS0.18元。公司拟2014年中期每股派息0.168元（含税），按最新收盘价计算折合股息率约2.1％，如果加上公司2013年底的分红，合计股息率约4.1％。
勘探与生产板块受益天然气销售量价齐升：报告期内公司油气当量总产量714.9百万桶，yoy+2.5％。原油销售量4432万吨，yoy+13.33％，平均实现价格4530元/吨，yoy-0.64％；天然气销售量557亿立方米，yoy+16.35％，平均实现价格1.38元/立方米，yoy+20.24％。由于原油销量增加和天然气销售量价齐升，该业务实现营收3994亿元，yoy+3.6％，油气操作成本为12.97美元/桶，剔除汇率影响上升3.8％，最终该业务实现经营利润1022亿元，yoy+3.5％。
炼油与化工板块大幅减亏：报告期内公司加工原油500.0百万桶，yoy+0.2％，生产成品油4599.4万吨，yoy+1.9％。由于受市场影响，部分化工产品及柴油销量下降，该业务实现营收4265亿元，yoy-2.3％。由于效益提升，该业务实现经营亏损34.35亿元，同比减亏124.26亿元，其中：炼油业务扭亏为盈，实现经营利润43.55亿元，同比增加121.24亿元；化工业务经营亏损人民币77.90亿元，同比减亏人民币3.02亿元。
销售板块效益大幅提升：报告期内公司共销售汽油、煤油、柴油7522.8万吨，yoy-5.2％。由于汽油销售量价齐升及油品贸易业务收入增加，该业务实现营收9847亿元，yoy+4.4％。受支出增幅较小影响，该业务实现经营利润81.46亿元，同比增长137.6％。
原油价格高位震荡，天然气继续提价：根据我们监测的数据显示，布伦特国际原油期货三季度以来均价为106美元/桶，yoy-2.5％，环比Q2下降3.5％，展望未来，我们认为受国际政治经济局势动荡影响，国际原油价格仍有望保持高位。此外，国家发改委公布自9月1日起非居民用存量天然气门站价格提高0.4元/立方米，全国平均上调幅度在20％左右，利好公司的天然气销售业务。
国企改革尚在探索：在国企改革方面，公司称将积极发展混合所有制经济，全面扩大与民间资本、金融资本和国外资本等各类投资主体的合资合作，着力打造油气管道、未动用储量和叶岩气、炼油化工、海外油气业务等合资合作平台；探索管道收益权、应收账款及加油站收益权等资产证券化。
盈利预测：我们维持此前的盈利预测，预计公司2014/2015年分别实现净利润1411亿元、1509亿元，yoy分别为+8.87％，+6.98％，折合EPS分别为0.77元，0.82元。目前A股价对应的PE分别为10.3倍和9.6倍，H股股价对应的PE分别为11.4倍和10.6倍，维持“持有”的投资评级。 |
