A股迎来MSCI如期扩容 创业板股票首次纳入 北京时间5月14日凌晨，国际知名指数编制公司MSCI公布了2019年半年度指数评估结果，A股如期迎来在MSCI新兴市场指数中的首轮“扩容”，中国大盘A股的纳入因子从5%提高至10%。26只A股股票将被新增入MSCI中国指数，其中包括18只创业板股票。这也是创业板股票首次加入MSCI指数体系。 公告显示，MSCI将实施A股在其新兴市场指数中扩容的第一步，将指数里的中国大盘A股纳入因子从5%提高至10%。MSCI中国A股指数将新增包含18只创业板股票在内的26只A股股票，此次没有剔除股票。至此，中国A股将在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占到5.25%和1.76%的比重。 上述18只创业板股票为：乐普医疗、爱尔眼科、网宿科技、同花顺、东方财富、智飞生物、汇川技术、沃森生物、宋城演艺、泰格医药、三环集团、芒果超媒、蓝思科技、先导智能、温氏股份、康泰生物、宁德时代、迈瑞医疗。 8只中国大盘A股股票为：成都银行、君正集团、财通证券、兖州煤业、东山精密、传化智联、恒逸石化、泛海控股。 此外，其他与A股相关的指数中，MSCI中国A股在岸指数新增109只个股并剔除3只，其中3只市值最大的新增个股是温氏股份、宁德时代和迈瑞医疗。MSCI中国A股在岸小盘股指数新增503只个股并剔除49只，大部分新增个股来自符合条件的创业板指数成分股。 MSCI中国全股票指数将新增66只个股并剔除10只，其中3只市值最大的新增个股也是温氏股份、宁德时代和迈瑞医疗。MSCI中国全股票小盘股指数将新增522只个股并剔除46只。 上述一系列调整将于5月28日收盘后正式生效。 MSCI还更新了2019年11月有望纳入其指数体系的中国中盘A股名单。本次，MSCI中国A股中盘股指数新增了29只个股并剔除5只，总计173只个股。 值得注意的是，对比3月1日MSCI公布的中盘A股潜在标的，康泰生物、网宿科技、同花顺等数只个股被从此前的中盘A股名单移出，并被纳入5月14日公布的大盘A股名单中。这也意味着，这些个股被提前纳入MSCI指数体系中。 业内人士认为，新增的创业板个股和中盘股将使新股票池市值分布边际向中小盘倾斜。纳入节奏的边际变化体现了MSCI对优质成长股的关注，这也将影响外资的配置偏好，外资流入结构将进一步改善，并推动外资对A股进行更加多元的配置。 问询式审核启动“复试” 科创板“问中求进” 从“41问”到“14问”，微芯生物率先完成两次问询回复，标志着科创板“问询式审核”进阶至第二轮。 5月14日晚间，上交所披露微芯生物二轮问询及回复，共涉及14个问题，较首轮问询显著减少。上交所表示，相比首轮问询，二轮问询的提问方法更加精简扼要，更具整合性。关注的焦点则主要针对首轮问询回复中发行人的科创属性和技术先进性等重大事项，是否“说明白”、“讲清楚”了，信息披露是否达到充分、可理解的要求。 整体看来，二轮问询更加突出重大性、更加聚焦关键问题、更加注重揭示风险，凸显了科创板试点注册制“问询式审核”的特色，有利于推动以信息披露为中心的注册制审核的落地。 “一问”全面体检显露五大问题 14日晚间，上交所就市场关注的首轮问询整体情况和回复“质量”答记者问。 截至5月14日，上交所已发出首轮问询86家，已有70余家企业披露了首轮问询回复。上交所注意到，首轮问询函披露后，市场比较关注问询的问题多少和细致程度。据统计，首轮问询的问题平均40多个，问询内容比较全面、深入、具体，问询回复的篇幅也比较长。究其原因，除了与所披露的招股说明书质量不尽如人意、发行上市首轮问询需要实施“全面体检”高度有关，也与试点注册制下强化交易所审核工作透明度、强化中介机构的把关责任等监管安排直接有关。 其中，一问中所问询的问题，不少属于要求发行人“说明”事项，涉及发行人的历史沿革、股份转让、股权变化等方面。对此，上交所指出，试点注册制下，交易所的发行上市审核进一步公开透明，其中包括进一步公开审核过程和审核内容。发行人按照要求提交的“说明”事项，正是审核过程和审核内容的重要组成部分。 据初步统计，在首轮问询中，“说明”事项问题约占10%，“核查”事项问题约占50%，“披露”事项问题约占40%。 就首轮回复“质量”而言，总的来看，大部分发行人和中介机构对审核问询中提出的问题比较重视，能够认真准备，作出有针对性的回应。但上交所发现，在问询回复过程中，也存在值得关注的五个方面问题。 一是有的回复避重就轻、答非所问，没有针对性回应所提问题的关键点，有的甚至遗漏问题。二是有的回复刻意避短、夸大其词，回复内容的依据和理由不充分，客观性和准确性存在疑问。三是有的回复篇幅冗长、拖泥带水，一些关键内容淹没其中，不够突出醒目。四是修改后的招股说明书，大多只做加法不做减法，该删除的没删除，该精简的没精简，甚至将问询中仅需发行人说明和中介机构核查事项回复的内容，不加区分地放到招股说明书中。五是有的回复不合要求，没有将补充到招股说明书的内容凸显出来，少数保荐人擅自修改已经披露的招股说明书中的重要财务数据，个别保荐人甚至违反执业准则，修改问询的问题。 上交所表示，对少数擅自修改问询问题等不当行为，上交所已经通过当面约谈、二次问询等方式，要求说明和纠正，随后将在进一步核实情况基础上，严格采取相应的自律监管措施。 “二问”聚焦重大关键层层递进 作为首家“二问”的科创企业，微芯生物此次被问询的14个问题，也反映出了二次问询的监管导向。上交所直言，公开化的问询式审核，是科创板发行上市审核的重要机制，目的是为了“问出一家真公司”，同时让市场主体在信息充分披露基础上，对公司的质量和价值进行投资判断。 具体来看，在首轮问询和回复的基础上，第二轮问询将更加突出重大性、更加聚焦关键问题、更加注重揭示风险。第二轮问询的提问方法与首轮问询也有所区别，更加精简扼要，更具整合性，微芯生物此次涉及的14个问题，较首轮问询41个问题显著减少。 从内容上看，二轮问询的问题主要针对首轮问询回复，就发行人科创属性和技术先进性、发行人是否符合发行条件和上市条件、信息披露中法律合规性及财务真实性、科创企业成长发展中特有的风险等重大事项，是否说明白了、讲清楚了，相关信息披露是否达到应有的充分、一致、可理解要求。如果仍然不到位，将刨根问底地追问下去，要求发行人进一步说明或者充分披露，要求中介机构进一步核实。 记者注意到，作为创新药研发企业，微芯生物的研发支出资本化和费用化首当其冲被重点问询。而有关实际控制人认定与控制权稳定、核心技术等问题则在首轮问询中就曾被提及。在市场人士看来，这些重要的财务指标、股权结构等直接关系着企业发行上市条件，一定程度上也凸显出二次问询“抓重点、切要害、回应市场关切”的特点。 事实上，一问、二问甚至多轮问询，在审核程序和机制中相互衔接、层层递进，是后续审核机构和上市委员会进行审核判断的重要基础。上交所指出，多轮问询的过程，是在全面问询的基础上，不断突出重点、聚焦问题的过程，不断督促发行人及中介机构真实、准确、完整地披露信息的过程，也是震慑欺诈发行、便利投资者在信息充分的基础上作出投资决策的监管过程。 据悉，第二轮问询回复后，上交所认为仍需继续问询的，将在规定时限内进行多轮问询；不需要继续问询的，将按照规则和程序进入召开审核会议形成初步审核意见、上市委审议、证监会注册等后续环节。此外，其他受理企业的首轮问询，也在按照规定的时间和程序，正常有序推进中。 上交所年报问询直击财务真实性 面对营业收入、现金流、商誉减值等众多指标的异常，上市公司都须说明白、讲清楚 对上市公司年报实施系统、专业的审核并进行全方位问询，是上交所公司监管体系中的重要一环。 今年以来，上交所围绕2018年年报披露工作已陆续发出120余份年报审核问询函，核心出发点是通过持续监管让上市公司讲真话、做真账。记者梳理上市公司年报问询函后发现，上市公司财务真实性问题已成为监管关注重点，面对营业收入、现金流、商誉减值等众多指标的“异常”，上市公司都须说明白、讲清楚。 营业收入是反映公司经营业绩的重要财务指标，相关上市公司营收变动的内因、合理性等问题便在年报问询函中屡次被提及。如湘电股份，公司2018年营业收入同比下降36.13%，除交流电机外公司其他主营产品营业收入同比降幅在50%以上。然而2018年刚过，公司今年一季度营业收入却同比大增54.88%。上交所要求公司说明，营业收入短期内出现大幅波动的原因以及公司收入确认政策是否发生变化，且相关会计处理是否符合规定。 再看中曼石油，该公司2018年营业收入同比下滑21.59%，但营业成本却同比上升3.02%。上交所要求公司补充披露营业收入与营业成本变化趋势背离的原因及合理性，并定量分析报告期内营业收入下行、净利润及毛利率大幅下滑的原因、合理性以及是否存在与行业趋势背离的情形。 相较于营业收入，现金流指标不容易受到操控与粉饰，能够还原公司真实的业绩情况，而其一旦发生异常变动往往会引发外界“警觉”。 上交所在向中新科技下发的年报问询函中，便围绕现金流向公司连续抛出了四个问题，涵盖经营活动、投资活动、筹资活动等多方面。其中，中新科技2014年至2018年经营活动产生的现金流量净额分别为-2985万元、-1.68亿元、-1.57亿元、-7.08亿元、6.61亿元，上交所据此要求公司说明2014年至2017年经营活动现金流向以及持续不佳的原因、2018年现金流由负转正的主要原因及合理性。 前期备受关注的康美药业，其经营活动现金流量净额近三年持续大额支出的情形也引发监管关注，上交所要求公司结合业务模式等，进一步分析经营活动产生的现金流量净额持续多年为负，且与同期净利润呈现大额差异的具体原因。 值得一提的是，A股上市公司群体中，此前因计提大额商誉减值引发业绩变脸的案例骤增，而相关公司是否存在借计提减值进行财务洗澡或利润调节的动机，也是监管部门关注重点。 如同方股份，公司2018年计提商誉减值达到10.67亿元，其中对壹人壹本、同方友友等资产全额计提了减值准备，上交所则要求公司结合相关资产的经营情况等说明全额计提商誉减值的原因。此外，庞大集团对商誉减值准备的计提也遭到监管部门的“盘问”，上交所要求公司明确说明报告期各期商誉减值计提是否具有充分性和准确性，是否符合谨慎性要求，是否存在前期商誉减值计提不充分的情形。 进一步来看，上交所对一些公司的年报问询之所以能够有的放矢、切中要害，源于其关注内容并不局限于年报本身，还通过与过往财报的横向对比来发现经营数据的异常，进而要求相关公司解释其合理性。 典型案例如中天能源，该公司2018年各季度归母净利润分别为1.33亿元、0.31亿元、0.19亿元、-9.47亿元，经营业绩季节性波动显著。尽管公司此前曾初步解释了相关原因，但上交所在年报问询函中更进一步追问：公司各季度营业收入在前三季度降幅相对较小、而在第四季度显著下行并转负的原因及合理性，并要求公司说明在去年第二季度营业收入降幅相对较小的情况下，归母净利润大幅下降的原因及合理性。除中天能源外，西宁特钢、步长制药等公司单季度业绩波动问题也被交易所关注问询。 上市公司年报直接反映相关公司的经营成果，其信息披露质量的高低直接关乎投资者的决策。“面对着蹊跷、异常的财务数据，上交所通过细致深入的问询将相关公司充分暴露在监管聚光灯下，也将一份客观、真实、无水分的年报呈现在投资者面前，更重要的是，通过上交所的持续监管、精准监管，上市公司信息披露质量也将得到稳步提高。”有市场人士对此称。 |
