织牢投资者保护安全网 “大投保”机制持续完善 资本市场基础法律制度逐步完善、纠纷多元化解机制不断推进、先行赔付经验大力推广、诉讼示范判决探索经验丰富……这些情况表明，监管层在制度建设、日常监管中全面落实投资者保护要求，一套与市场情况相适应的“大投保”制度体系初步形成，并将持续完善。 投资者保护基础制度不断夯实 投资者是资本市场最重要的主体之一。业内人士指出，保护投资者合法权益关系到社会公平正义和投资者切身利益，关系到资本市场创新和健康发展，是资本市场监管核心价值所在。 目前，我国资本市场投资者数量已超过1.5亿，其中95%以上为持股市值在50万元以下的中小投资者。中小投资者是我国现阶段资本市场主要参与群体，但中小投资者个体分散，行使权利的知识和能力不足。 中国证券报记者了解到，监管层将保护投资者特别是中小投资者的合法权益作为工作的重中之重，已形成一套运行有效的投保组织体系，初步形成了一套投保局牵头抓总，投保基金公司和中小投服中心等专门投保机构示范带动，交易所、行业协会、派出机构等系统各单位共同参与，市场经营主体履行主体责任的投资者保护组织体系，并形成了“一体两翼”、投资者保护联席会议等工作机制。 同时，资本市场已形成一套与市场情况相适应的投保制度体系，涵盖国务院文件、司法政策、部门规章、规范性文件等多个层级、基本覆盖投保领域各个方面的制度体系。 其中，2013年国务院办公厅发布的关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见，提出9方面80多项政策举措，这是首次在国务院层面构建了专门的投资者保护制度体系。2016年证监会发布《证券期货投资者适当性管理办法》构建了证券期货市场统一的适当性管理体系。2016年、2018年证监会与最高人民法院联合发布关于推进证券期货纠纷多元化解机制建设相关意见，填补了证券期货市场诉调对接制度空白。与此同时，证监会发布投教基地建设指导意见、“12386”证监会服务热线公告、持股行权指引等10余个投保专项业务规则。 此外，证监会在发行融资、并购重组、停复牌、退市以及科创板、沪伦通等资本市场多项制度规章中，全面嵌入中小投资者保护具体要求。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，近些年来，证监会对证券期货市场的监管有明显进步，尤其是在市场操纵、内幕交易、信息造假等违法违规方面，强监管、严监管已是常态化，无论从案件查处数量还是从罚没金额看，都产生一定威慑效果。 “切实保护投资者合法权益是证监会监管工作出发点和落脚点。”川财证券金融行业高级分析师杨欧雯认为，证监会各项制度安排和监管工作都围绕和体现着保护投资者权益政策目标，不断通过强化市场监管，全链条保护中小投资者利益不受侵害。 投资者教育服务力度持续加大 如何为投资者提供便捷、专业、公益、高效的教育服务，一直是监管层面临的重大课题。证监会通过打造服务中小投资者的四大平台，打造公益性、一站式的投资者教育服务场所，在投资者教育方面平台化、机制化地进行了有益探索和创新。 作为证监会在法定职责之外接收投资者民事纠纷、咨询、建议的公益服务渠道，“12386”服务热线系统不断完善。 在投教基地方面，目前，证监会建设103家实体和互联网投资者教育基地，覆盖29个省市自治区，为上亿投资者免费提供专业知识普及、风险提示、信息服务等一站式教育服务。广大投资者只需“迈迈腿，动动手”，即可便捷集中地获取所需知识和服务。各基地也成为各地展示资本市场发展及成果重要窗口。 备受关注的中国投资者网于2018年5月开通。网站集投教资讯、行权维权、互动交流等功能于一身，目前累计访问量近70万人次；“在线调解”系统受理案件107起，“在线教育”50多万人次；“在线咨询”答疑近3000次；“在线行权”发布征集信息1000多条。 证监会注重打造与投资者沟通交流平台。沪深交易所开通“e互动”“互动易”以及微信公众号、微博等投资者关系平台，派出机构建立“投资者之家”“投资者联络站”“证券期货行业投资者教育青年志愿者团队”等联络平台，收集投资者意见建议，及时提供咨询和解答。 业内人士指出，证监会一方面推动投资者教育硬件设施建设，另一方面还积极组织专项活动，普及投教知识。五年来，证监会累计组织制作各类投教产品6000多种，开展各种投教活动17万多次，向投资者发送警示词条、公益短信1000多条，受众达数十亿人次。 投资者五项行权维权机制成功建立 近年来，证监会投资者保护工作不断取得新成就，建立实践了包括多元纠纷化解机制、持股行权机制、支持诉讼机制、先行赔付机制、推动法院试点示范判决机制在内的五项投资者行权维权机制。分析人士指出，具有中国特色的五项投资者行权维权机制的建立是保护投资者合法权益、促进社会公平正义必然要求。 多元纠纷化解机制方面，截至2018年底，共有证券期货调解组织56家，各调解组织共受理纠纷案件9000余件，投资者获得约15亿元补偿。持股行权机制方面，2016年开始试点工作以来，证监会指导投资者服务中心公益性持有上市公司每家1手股票，目前持有3542家公司股票，行使各项权利4766次，参加股东大会等220场，发送股东建议函1816件，为投资者“打开了一扇窗户，增加了一双眼睛”。 近年来，在不断完善畅通投资者诉求渠道、妥善处理纠纷、加大违法行为处罚力度的同时，证监会更加注重因违法行为而受损害的投资者的赔偿问题，不仅通过行政处罚震慑违法，而且要让投资者的损失得到及时赔偿。 先行赔付机制方面，目前，先行赔付案例已有3单，共计3.4万名适格投资者获得5.09亿元的补偿额。支持诉讼机制方面，目前已累计提起15起证券支持诉讼，接受900名投资者申请，诉讼请求达6000万元左右。获得赔偿148人次，获赔金额约700万元。 南开大学金融发展研究院院长田利辉表示：“证监会在中小投资者权益保障落实上取得实质进步，特别是赔偿救济制度和诉讼支持工作上。由于中小投资者财力有限，而司法流程往往时间较长，故而先行赔付是对中小投资者的实质救济和帮助。”田利辉指出，在司法途径外，监管层还有力促成违法主体认错，主动成立赔付专项基金，对适格受损投资者予以先行赔付。 伴随投保制度基石的进一步夯实、服务不断提升、投资者“安全网”将不断升级，我国投保国际影响力正在加快提升，世界银行发布的《2019年营商环境报告》中，我国“保护中小投资者”指标从上年度的119名提升至64名。 科创板发行上市审核首轮问询出现“花式回复” 上交所：个别保荐人修改问询问题 科创板发行上市审核进入首轮问询集中回复阶段，截至5月14日，已有70余家企业披露了首轮问询回复情况。总的来看，大部分发行人和中介机构对审核问询中提出的问题比较重视，能够认真准备，作出有针对性的回应。但在问询回复过程中，也存在“花式回复”甚至修改问询问题等情况。 上交所14日披露，目前，科创板前期申请企业大多接受首轮问询，现已发出首轮问询86家。首轮问询问题平均为40多个。据初步统计，在首轮问询中，“说明”事项问题约占10%，“核查”事项问题约占50%，“披露”事项问题约占40%。截至5月14日，已有70余家企业披露了首轮问询回复情况。据上交所分析，总的来看，大部分发行人和中介机构对审核问询中提出的问题比较重视，能够认真准备，作出有针对性的回应。但在问询回复过程中，也存在一些值得关注的问题。比如，有的回复避重就轻、答非所问；有的刻意避短、夸大其词；有的回复篇幅冗长、拖泥带水，一些关键内容湮没其中。少数保荐人擅自修改已经披露的招股说明书中的重要财务数据，个别保荐人甚至违反执业准则，修改上交所问询的问题。 对上述问题，上交所表示，希望发行申请人和中介机构高度重视，切实避免，与交易所审核机构一起，推动以信息披露为中心的注册制审核落地生根。交易所也将在后续的审核环节持续关注这些问题的整改处理情况。对少数擅自修改问询问题等不当行为，上交所已经通过当面约谈、二次问询等方式，要求说明和纠正，随后将在进一步核实情况基础上，严格采取相应的自律监管措施。 上交所表示，科创板上市审核中心将继续克服时间紧任务重等困难，始终把审核质量摆在第一位，按照相关规则及程序积极稳妥地推进二轮问询。中国证监会相关部门也在动态追踪和关注审核中第一轮问询及回复情况，指导交易所科创板审核中心做好审核工作。 新产业、新模式、新业态集聚发展 上市公司质量稳步提升 研发支出7344亿元、现金分红1.15万亿元、扶贫投入552亿元……作为资本市场可持续发展的基石，一系列数字表明上市公司质量正不断提升，在服务供给侧结构性改革和经济高质量发展中，发挥着日益重要的作用，更多投资者通过上市公司分享着经济增长红利。 产业优化升级 从2018年及2019年一季报业绩情况看，上市公司经营质量稳中向好，供给侧结构性改革初见成效。具体体现为，多数公司实现盈利且聚焦于主业。同时，研发投入大幅增长，推动产业优化升级。数据显示，2018年上市公司研发支出7344亿元，同比增长21%。一批创新型、成长型的企业借助资本市场获得较快发展。 具体看，2018年深市上市公司实现营业总收入11.95万亿元，同比增长13.33%；近三年深市公司营业收入的年复合增长率为18.85%，增长态势较为稳定。2018年，深市上市公司归属母公司股东净利润合计5834.83亿元，同比下降22.88%。其中，资产减值损失3592.86亿元，同比上升72.26%，对净利润产生较大影响。 沪市上市公司全年共实现营业收入33.50万亿元，同比增长11%；共实现净利润2.80万亿元，同比增长4%。其中，九成公司实现盈利，且绝大多数公司专注主业。以体现主业经营质量的扣非后净利润为例，2016年-2018年连续三年扣非后净利润盈利的公司约1100家，占沪市公司总数近八成。 两市均涌现出一批专注主业、经营规范、稳健增长的优质蓝筹企业及行业头部公司。以深市为例，2018年深市市值前20%的公司贡献了超过六成收入；营业总收入和净利润分别同比增长16.78%和3.22%，在体量较大的基础上持续增长。研发投入绝对金额明显高于其他公司，在深市整体中的占比超过六成。深交所研究所在年报实证分析报告中指出，不论是从业绩增速还是创新驱动的角度看，头部公司引领高质量发展的态势较为明显。 研发投入大幅增长，大力推动产业优化升级。2018年，深市公司研发投入金额合计3443.87亿元，同比增长22.30%，绝对额连续四年明显增加。其中，245家公司研发强度超过10%，占深市公司总数的11.36%。研发支出超过10亿元的公司48家，较上年同期增加10家。 2018年，沪市实体类公司研发投入约3900亿元，同比增长约21%。其中，研发投入占营业收入比例超10%的公司60余家，超5%的公司230余家。上交所指出，在创新战略的引领下，沪市公司积极吸纳现代高新技术，对传统制造业和服务业进行设备改造和技术更新，强化企业核心竞争力，提升产业链整体水平。同时，战略性新兴产业逐步崛起，新产业、新模式、新业态集聚发展，成为经济增长的新引擎。 履行社会责任 证监会主席易会满5月10日提出，上市公司是完善现代企业制度和履行社会责任的“先锋队”。3600多家企业通过发行上市转化为公众公司，逐步建立起现代企业制度和公司治理规范，为中国企业现代化发展提供了示范，也为中国经济参与国际竞争提供了支撑。同时，上市公司积极践行新发展理念，履行社会责任，在服务区域协调发展、绿色发展、“一带一路”、乡村振兴、脱贫攻坚、军民融合发展等方面，发挥了引领作用。 如在2018年年报中，1235家公司披露了环境保护信息；1170家公司披露了精准扶贫信息，扶贫投入552亿元。 其中，2018年深市公司结合自身产业特点与扶贫地区实际，通过成立扶贫产业基金、兴办实业、开展培训教育、参加扶贫公益活动等多种形式，推动产业发展脱贫、转移就业脱贫等，帮助建档立卡贫困人口脱贫超过63.36万人。 2018年，深市共有1919家公司在年报中披露履行社会责任的相关信息或单独披露社会责任报告，较上年同期略有增加，上市公司承担社会责任的意识和意愿不断加强。2018年，深市公司积极响应、深度参与环保攻坚战，共有665家公司详细披露了污染排放、环境保护等相关信息。环保资金投资金额持续加大。根据已公布的数据，2018年中小板公司环保投入216亿元，同比增长38%。 上交所指出，沪市公司积极履行社会责任，有力推进精准脱贫、污染防治等各项工作。在税收贡献上，沪市公司对国家税收贡献持续稳定，现金流量表反映沪市公司支付的各项税费共计2.63万亿元，与沪市公司实现的净利润总量大致相当。 解决就业方面，雇用员工数稳步上升，沪市公司创造了约1450余万个就业岗位，合计支付职工薪酬2.8万亿元，同比增长11%。精准扶贫方面，沪市620余家上市公司披露了精准扶贫信息。污染防治方面，沪市已有570余家上市公司建立了环境信息披露机制，主动披露环保相关信息。 分享经济增长红利 上市公司盈利能力持续增强、质量不断提升，为投资者提供了分享经济增长红利的优质渠道。近年来，上市公司回报投资者水平有所提高，现金分红家数和规模逐年递增。数据显示，2018年，2787家上市公司实施现金分红，总金额1.15万亿元，股息率从2014年的1.85%增长到2018年的2.41%，已与标普500指数、道琼斯工业指数大体相当。 深交所研究所年报实证分析报告指出，截至2018年年报披露最后一天，深市68.78%的上市公司推出现金分红预案，分红金额2605.50亿元，同比上升13.07%，股利支付率为44.87%。深市盈利公司中，14.42%的公司股利支付率超过50%。2016年-2018年，连续三年分红的公司1195家。分红金额最高的三个行业分别是房地产业、电气机械和器材制造业及计算机和通信设备制造业，分别为323.31亿元、318.07亿元和207.83亿元。 沪市方面，数据显示，1108家公司在年报中提出了分红预案，合计拟派现金额达到9100余亿元，在上年8100余亿元的基础上再创新高；平均分红比例约为41%，较2017年增加约4个百分点。派现公司中，800余家公司的分红比例在30%以上，220余家公司的分红比例超过50%。从公司分布情况看，持续稳定高比例分红公司群体已形成，约480家公司连续三年分红比例超过30%。 未来，随着上市公司质量稳步提升，投资者将有望更广泛、更深度地分享经济增长红利。 |
