【证券日报】 MSCI纳A因子首批扩容在即 有望引逾两千亿元“活水”入A 按计划，5月14日，MSCI官网将公布A股纳入MSCI比例首批从5%提高到10%的扩容名单，此番指数审议结果将在5月28日收盘后生效。“此次A股入摩比例扩容，将会带来超过300亿美元的增量资金。”中国人民大学重阳金融研究院产业部副主任卞永祖对《证券日报》记者表示。 易主席的讲话 A股用42只跌停ST股表示“听懂了” 5月13日，易主席讲话后的首个交易日，市场中有一个板块的走势最为分化，那就是ST板块。当日，该板块有3只个股收盘涨停、1只盘中涨停、另有42只个股跌停。笔者对于该板块的关注，并非源于其市场异动本身，而是欣慰于ST公司的“集体脱粉”，因为这反映出，A股市场听懂了易主席的讲话深意，今后有望加深对于上市公司质量重要性和监管导向性的思考。 151家公司担保额超过净资产 27家ST公司在列 据同花顺数据显示，以2018年公司的年报数据为例，在披露担保数据的上市公司中，有151家公司目前担保总额占净资产的比例超过100%。当然，和这些担保负担较重的上市公司相比，轻松的企业也有不少。数据显示，有170家公司的担保总额占净资产比例不足1%。在担保额超过净资产的公司中，有27家为ST类企业。数据显示，担保额占净资产比例超过1000%的共有9家公司，这9家公司中，有5家属于ST类企业。 “排放门”再降41亿元天价罚单 保时捷丑闻频发在华销量跌10% 如今，距离美国曝光德国大众集团“排放门”丑闻已经过去44个月，距离大众前CEO马蒂亚斯·穆勒下台也已一年有余。经历了冗长调查之后，就在5月7日，德国斯图加特检察官办公室发出电子邮件声明，宣布对保时捷开出5.35亿欧元（约合41亿元人民币）的天价罚单。 【中国证券报】 5月13日，上交所举行科创板证券公司经纪相关业务培训会。上交所在培训中强调，证券公司要强化主体责任，严把交易权限开通关、企业选择关等“七道关”。上交所表示，将持续跟踪评价证券公司科创板各项工作落实情况，发现落实不到位或发生投资者投诉纠纷的，将采取相应的监管措施或纪律处分。情节严重的，将上报中国证监会。 4月汽车销量同比下降14.6% 5月13日，中国汽车工业协会（简称“中汽协”）发布的数据显示，2019年4月，国内汽车销量完成198万辆，同比下降14.6%；乘用车销量157.5万辆，同比下降17.7%。中汽协方面认为，4月车市降幅仍处于较高水平，尤其是乘用车降幅继续扩大。预计上半年车市总体将呈现下滑态势，7、8月份或出现反转。 瞄准五大问题 逾200家公司2018年报被问询 数据显示，截至5月13日，226家上市公司2018年年报被交易所问询。仅5月13日，就有金刚玻璃、天翔环境、联建光电等31家公司公告收到年报问询函。梳理发现，持续经营能力发生变化、现金流与营业收入不匹配、大额商誉计提的合理性、偿债能力下滑、存在重大纠纷和诉讼成为上市公司年报被问询的主要原因。部分公司存在的问题较多且较为严重，连续收到交易所的问询函。 【上海证券报】 净值变动透露最新动向 科创主题基金已火速建仓 首批7只科创主题基金的业绩比较基准均为中国战略新兴产业指数，该指数前十大权重股分别为美的集团、恒瑞医药、海康威视、上汽集团、万华化学、三一重工、隆基股份、科大讯飞、苏宁易购和分众传媒。近期A股市场的大幅回调给许多次新基金提供了建仓良机。数据显示，成立于4月底5月初的多只科创主题基金净值开始出现小幅波动，这意味着基金经理们已经出手建仓。除了首批成立的7只科创主题基金，目前还有80余只同类产品在等候审批。 资金面悬念重重 隔夜利率先涨为敬 5月初以来，由于资金面边际宽松，叠加定向降准、500亿元逆回购投放等因素，隔夜资金利率连续处于2%以下，最低点甚至触及1.15%。不过，连续3个交易日大幅上行后，昨日隔夜资金利率已升至2.15%。这意味着，隔夜资金利率“1时代”已经翻篇。 强化适当性管理落实投资者教育 上交所全面压实科创板经纪业务券商主体责任 5月13日，上交所召集近百家证券公司举行科创板证券公司经纪相关业务培训会。会上，上交所介绍了科创板交易规则，转融通证券出借与转融券业务，并重点讲解科创板投资者适当性管理现场检查情况、投资者教育工作要求和落实情况等。据了解，上交所近期持续发力，压实券商在科创板开户、投资者教育等领域的主体责任，开展相关培训只是其中一环。业内人士认为，券商作为中介机构，应归位尽责，切实承担起自身责任，为科创板把好入门关。 【证券时报】 科创板发行审核：“去权力化”走好第一步 自科创板发行审核开闸后，因工作需要接触到上交所科创板发行上市审核中心的业务和人员，初步感觉到一些比较好的变化和迹象，姑且提炼为发行审核“去权力化”这个表述。个人认为，这方面的变化，不仅对科创板和注册制试点，而且对今后资本市场遵循市场化、法治化、专业化道路取得更大发展，具有重要意义，因此决定将观感略记几节如下。 京东“相中”新宁物流 三巨头或聚齐A股 继阿里间接入股申通快递之后，新宁物流（300013）被京东“相中”。5月13日中午，新宁物流披露实控人王雅军、股东曾卓拟将所持不超过10%股权转让给宿迁京东振越企业管理有限公司（下称“宿迁京东”），后者受京东董事会主席、CEO刘强东控制。若交易完成，A股物流板块将正式集齐当今快递物流界三股最有分量的势力：阿里电商系、顺丰系和京东系。 中共中央政治局审议《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》强调：推进一体化建设 提升产业链水平 中共中央政治局5月13日召开会议，决定从今年6月开始，在全党自上而下分两批开展“不忘初心、牢记使命”主题教育。会议审议了《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》。中共中央总书记习近平主持会议。 MSCI纳A因子首批扩容在即 有望引逾两千亿元“活水”入A 按计划，5月14日，MSCI官网将公布A股纳入MSCI比例首批从5%提高到10%的扩容名单，此番指数审议结果将在5月28日收盘后生效。“此次A股入摩比例扩容，将会带来超过300亿美元的增量资金。”中国人民大学重阳金融研究院产业部副主任卞永祖对《证券日报》记者表示。 今年3月初，MSCI宣布拟逐步扩大A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子，通过今年5月份、8月份、11月份的“三步走”，将A股纳入因子从5%提升至20%。MSCI相关负责人曾在电话会议上表示，“三步走”完成后，A股将迎来800亿美元增量资金，折合人民币约5400亿元。 随着MSCI纳A因子扩容，卞永祖表示，这无疑会对后市带来积极正面的影响。有利于改善投资者结构，有利于提振国内A股投资者信心。目前A股投资者信心还不稳固，通过引入更多的长期投资者，不仅会改善投资文化，减少股市的暴涨暴跌，也会增强散户的投资信心，引导理性投资。当然，对于股市长远来说，也有利于我国监管水平的提高，与国际更加接轨，从而增加在国际上的影响力。 值得关注的是，此次A股入摩比例扩容后，外资布局A股窗口将再度开启。 卞永祖表示，外资纷纷布局A股有以下三方面原因：首先是A股的增长潜力。作为世界上的第二大经济体，经济增长长期保持中高速度，同时，中国也拥有世界上最有潜力的消费市场。不过我国股市长期在低位徘徊，这与经济增长是不相符的。随着金融改革的推进，中国的A股市场也会迎来更大的发展机遇，这是他们最看重的。 其次是中国的资本市场还有广度。随着资本市场的快速发展，其容量足够大，可以容纳大量资金进入。同时，中国金融创新也在加速，将给更多资金带来新机遇。 最后是国际金融市场存在变数，前景不明朗，中国资本市场成为理想避险地。西方发达国家经过多年的量化宽松，尤其是证券市场涨幅巨大，蕴藏着一定的风险。规避风险是他们的最大需求，相对而言，中国资本市场正在成为他们理想的避风港。 易主席的讲话 A股用42只跌停ST股表示“听懂了” 监管层语重心长，A股市场各方究竟听懂了多少？ 5月11日，在中国上市公司协会2019年年会上，证监会主席易会满发表了长达37分钟掷地有声的讲话，其核心在于提高上市公司质量，而其中明确的监管手段之一就是要“坚持增量和存量并重，把好市场入口和出口两道关，以增量带动存量，实现市场化优胜劣汰”。 5月13日，易主席讲话后的首个交易日，市场中有一个板块的走势最为分化，那就是ST板块。当日，该板块有3只个股收盘涨停、1只盘中涨停、另有42只个股跌停。笔者对于该板块的关注，并非源于其市场异动本身，而是欣慰于ST公司的“集体脱粉”，因为这反映出，A股市场听懂了易主席的讲话深意，今后有望加深对于上市公司质量重要性和监管导向性的思考。 5月10日晚间，深交所网站较为少见的一次性发布了7家公司的暂停上市公告。易主席在11日的讲话中更是明确表示，“实施分类监管是基本方法。要坚持管少管精才能管好的原则，区分情况、突出重点、精准监管。对持续规范经营的优质上市公司要在融资、并购等方面提供更多便利，提升企业发展的内生动力；对乱象频出的问题公司和风险公司要重点聚焦、严格监管，做到‘抓两头、带中间’”、“要探索创新退市方式，实现多种形式的退市渠道。对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决退市、一退到底，促进‘僵尸企业’、‘空壳公司’及时出清”。 这些表态无疑督促市场各方，提升对于包括经营效益、会计基础、治理能力和信息真实等方面的上市公司质量的重视程度，因为“分类监管”的意义之一就在于“奖励优等生”。 ST公司自然并非是全部存在基本面或公司治理问题的“坏孩子”，部分公司基本面也在改善中，但是也确实有相当多的公司只喜欢“讲故事”。笔者统计发现，ST板块中，约37%的公司今年一季度实现盈利，而盈利高于500万元的公司占比为21%。 事实上，过去A股市场中投机的手法确实在该板块的炒作中体现得更为充分。结合交易所披露的公开信息看，ST板块中有很多游资炒作，而机构投资者则大多对其敬而远之。此次该板块的“应声下跌”，对于缺乏“质量是基石”意识的投资者和上市公司而言，显然都是一次警示。 对于上市公司和股东而言，易主席的讲话中还有许多内容需要深刻领会。易主席表示，推进资本市场持续健康发展，监管部门要做到“四个敬畏”，对上市公司来讲，也必须谨记和坚持“四个敬畏”，尤其是大股东和上市公司董监高要常怀敬畏之心。 近年来，个别上市公司、大股东或董监高缺乏敬畏之心，导致市场曾出现奇葩的“1001项议案”、“122亿存款不见了”、“近300亿货币资金不翼而飞”等乱象，还有部分公司盲目加杠杆扩张、少数大股东高比例质押股份，而一旦其流动性紧张，风险就会向二级市场传递。易主席表示，“这就是不敬畏市场、违背市场规律的必然结果”。 除了语重心长、推心置腹的表态，易主席也展示了监管成果。今年以来，证监会已对上市公司及相关主体立案28家次，其中涉及资金占用13家次、违规担保12家次。上市公司和大股东必须牢牢守住“四条底线”：一是不披露虚假信息，二是不从事内幕交易，三是不操纵股票价格，四是不损害上市公司利益。对照这“四条底线”，上市公司要认真开展自查自纠。对于问题严重、拒不整改或整改不力的，证监会将综合运用监管措施、行政处罚、市场禁入、刑事移送等手段，追究公司特别是大股东、上市公司董监高、实控人的责任。此外，易主席表示，监管部门还将积极推动《证券法》、《公司法》、《刑法》修改和相关司法解释制定，创新执法手段，研究优化公开谴责、代位诉讼、有奖举报等制度机制，加大惩戒力度，增强监管震慑力，让做坏事的人必须付出代价，让心存侥幸的人及时收手。 笔者对此深以为然。毕竟，打造“有质量、有活力、有韧性”的资本市场，我们需要的不是“任性”的上市公司、大股东或董监高，而是敬畏规则、严守底线的真正的市场建设者。 151家公司担保额超过净资产 27家ST公司在列 部分上市公司的担保情况仍然面临着较为沉重的负担。据同花顺数据显示，以2018年公司的年报数据为例，在披露担保数据的上市公司中，有151家公司目前担保总额占净资产的比例超过100%。当然，和这些担保负担较重的上市公司相比，轻松的企业也有不少。数据显示，有170家公司的担保总额占净资产比例不足1%。 在担保额超过净资产的公司中，有27家为ST类企业。数据显示，担保额占净资产比例超过1000%的共有9家公司，这9家公司中，有5家属于ST类企业。 此外，结合这些公司的其他财务数据和公开信息可知，这些担保负担较重的企业中，不乏“问题”企业。 *ST大控年报显示，公司担保总额占净资产比例为192.8%，而在年报发布之后，*ST大控收到交易所对公司发出的问询函，其中提及，年报披露，公司因对外提供担保逾期及自身债务涉诉事项计提预计负债13.2亿元，绝大多数因向关联方提供担保。请公司补充披露，详细说明计提预计负债相关会计政策，包括但不限于计提时点和计提金额的确认方式、判断依据；列表分项披露相关事项背景、发生时间、出借人、担保签订时间、担保方式、是否为关联担保、是否履行了相关决策程序、前期信息披露情况、相关担保是否有担保物、涉诉金额、最近一次生效判决时间、最新进展、预计负债计提时点及依据，计提金额及测算依据，以前年度未计提预计负债的原因及合理性；公司本次一次性大额计提预计负债，是否存在盈余管理等其他目的，请会计师发表意见。 “上市公司对外担保会使上市公司形成‘或有债务’，虽然‘或有债务’不是一定发生的债务，但是在集中爆发的情况下，也极易使公司陷入困境。理论上而言，因担保形成的债务超过公司净资产，会导致公司资不抵债，公司将面临破产清算的巨大风险。”对于上市公司高额担保在法律层面的危险性，上海明伦律师事务所王智斌律师对《证券日报》记者介绍。 “排放门”再降41亿元天价罚单 保时捷丑闻频发在华销量跌10% 如今，距离美国曝光德国大众集团“排放门”丑闻已经过去44个月，距离大众前CEO马蒂亚斯·穆勒下台也已一年有余。经历了冗长调查之后，就在5月7日，德国斯图加特检察官办公室发出电子邮件声明，宣布对保时捷开出5.35亿欧元（约合41亿元人民币）的天价罚单。 事实上，德国汽车业的几大巨头，无论是核心供应链条还是技术路线如此雷同，以至于在奥迪、戴姆勒、宝马和博世相继沦陷后，业内已默默倒数起关于保时捷的“判决”。 有不愿具名的行业资深人士向《证券日报》记者表示，氮氧化物超标在欧洲是普遍现象，博世按照各家车企需求做数据早就是公开的秘密，“直到2015年终于被美国人抓到了实据”。 尽管此次保时捷“排放门”事件并不涉及中国市场和汽油机车型。但事实上，伴随着其质量、减配、强制收费、排放造假等一系列问题，进入2019年一季度，保时捷在华销售1.69万辆新车，同比下降10%。而随着中国这一最大单一市场的失守，保时捷全球销量亦同比下滑12%。 屡曝丑闻终降41亿元罚单 据《证券日报》记者了解，保时捷本身从未开发过柴油发动机，但由于德国大众集团旗下的保时捷开发部门疏于监管，未能正确监督柴油发动机在车辆中的使用，最终导致不合测试标准的柴油车流入市场。 最新消息显示，保时捷方面发布声明称，公司已放弃上诉并接受罚款。 根据德国联邦汽车交通局的调查结果，柴油车排放造假涉及大约9.9万辆保时捷汽车。在业内看来，保时捷甘愿认罚，相当于诉前和解，从而避免陷入刑事指控。 谈及保时捷排放舞弊的原因，全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树对记者表示，造假主要是为了实现碳排放达标。“减少排放就是因为柴油的致命问题是污染，暂时无法有效解决。” 关于保时捷的“排放门”丑闻，最早可追溯到2015年9月份，从大众汽车集团开始，宝马、戴姆勒陆续被查实通过软件调整柴油发动机工作状态，从而使氮氧化物排放在尾气检测状态下达标，以掩盖发动机在正常行驶状态下排放大幅超标的真相。 同年11月份，美国以违反《清洁空气法案》为由发布声明称，大众公司旗下的保时捷3.0T柴油发动机涉嫌安装作弊软件，而这也成为保时捷频繁丑闻的开端。 经历了略显沉寂的两年调查取证后，2018年4月份，保时捷被正式纳入“排放门”调查；同年6月份，德国税务部门突袭保时捷总部，宣布启动对三名高管的调查；紧接着，保时捷动力总成开发负责人荣格·克纳被捕。 值得一提的是，克纳本人此前在博世公司工作，专业方向是发动机控制，负责奥迪产品的研发。后加入奥迪，一手组建了奥迪发动机、变速箱的电子设计、软件部门，并负责过大众动力总成，2011年调任保时捷。 利润颇丰难敌柴油排放壁垒 早年间，柴油发动机因比汽油发动机的碳排放量少20%而获得了欧洲政府税收的优待。然而如今，欧洲各国已加紧针对柴油车的一系列限制措施，其中德国斯图加特从2018年起就开始禁止不满足欧六标准的柴油车进入市中心，而伦敦在2017年已向低于欧四标准的入城柴油车缴纳10英镑的额外费用。 排放标准每项限值微弱提升，都将迫使车企为此付出更高额的成本代价。有车企负责人曾公开表示：排放标准每升级一次，公司就要投入10亿元左右的人民币资金。而一些产销量巨大的企业，投入则会更大。 然而，作为全球最赚钱的汽车品牌之一，保时捷17.5%的销售利润率足以令一众车企艳羡。数据显示，受益于德美市场的销量放量，2018年财年保时捷集团营收达257.84亿欧元，相较2017年的234.91亿欧元增长近10%；营业利润达到42.89亿欧元，同比上年的41亿欧元增长4.6%，利润率达到16.6%，超过此前计划的15%的目标。 如此丰沛盈利，更是加重了人们对保时捷排放造假动机的质疑。 “柴油机的主要污染物是氮氧化合物，需要加尿素中和。但是加尿素非常麻烦，车主往往不加，就无法通过车检，车企作弊的本意是帮助通过年检。”中国汽车流通协会常务理事贾新光在接受记者采访时表示。 在崔东树看来，排除成本的因素，造假主要是为了实现碳排放达标。事实上，由于柴油污染重，几乎所有欧盟成员国的排放量都超出了标准极限值，“（保时捷）选择降低功率，减少排放就是因为柴油的致命问题是污染，暂时无法有效解决。” 贾新光也认为，“排放舞弊事实上是整个大众集团的事，目前尚不知高层到底扮演什么角色。目前大众集团前首席执行官文德恩已经主动辞职，并接受审查。” 为此，记者查阅大众集团2019年一季度财报发现，公司确已划拨了10亿欧元作为风险准备金，其中有4亿欧元将用于大众品牌，近6亿欧元未详细说明用途。 伴随着政策进一步收紧，以及“排放门”事件造成的信任危机，柴油车在欧洲市场的前景几近穷途。 “调整适应新版全球统一轻型车辆测试程序（WLTP）的测试周期、停止销售柴油机车型以及加装汽油微粒过滤器，意味着未来公司将面临一系列重大挑战。”保时捷董事会副主席，负责财务与信息技术的麦思格在谈到2019年公司规划时如是说。 频繁召回在华销量跌10% 得益于SUV市场的风口效应，过去10年保时捷在华呈现出高速增长。在5年前保时捷刚刚推出Macan时，这一款将保时捷家族车型价格直接拉低至60万元以内的车型引发了无数争议。时至今日，我国已成为卡宴和Macan的第一大市场。 但遗憾的是，保时捷的跑车特质正呈褪色之势。尽管通过推出价格相对低廉的SUV车型，使得保时捷与大众市场实现了成功对接，但与售价一同应声滑落的车质，也令其品牌蒙尘。 记者注意到，就在去年不到两个月的时间里，由于终端电阻可能没有被正确焊接，2辆迈凯（Macan）被召回；由于后桥防侧倾杆连杆松脱，48辆帕那美拉（Panamera）又遭返工；考虑到连接轴或出现断裂，30辆918Spyder（斯派德）面临召回；由于安全带卡扣的耐用性存疑，4411辆卡宴（Cayenne）现身召回名单。 时至今年，保时捷在第一季度又先后发布了3次召回公告，分别召回相关车辆65辆、21242辆和728辆。事实上，自去年12月21日开始，保时捷已连续四个月发布召回公告，合计召回车辆高达7.15万辆。 除了因为质量问题产生召回，消费者反映的保时捷其他问题也是层出不穷。《证券日报》记者通过汽车投诉网发现，北京、广州、浙江等多地的消费者对保时捷帕那美拉、卡宴等高销车型，均有广泛的投诉。值得一提的是，有保时捷北京车主汪先生（化名）还向记者反映称，不久前提车仍被经销商收取了3000元的验车费用和10000元的金融服务费。 尽管此次保时捷“排放门”事件并不涉及中国市场和汽油机车型。但事实上，伴随着其质量、减配、强制收费、排放造假等一系列问题，进入2019年一季度，保时捷在华销售1.69万辆新车，同比下降10%。而随着中国这一最大单一市场的失守，保时捷全球销量亦同比下降12%。 尽管保时捷中国总裁及首席执行官严博禹认为，保时捷在中国不会特别在意销量，而要格外关注品牌的高端稀缺性。但随着保时捷品牌车质屡遭诟病、口碑负面传播日盛，迫使这位去年7月份才走马上任的新总裁不得不严肃以对。 |
